货币政策注重抑制资产泡沫防范经济金融风险

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央行最近发布的《2016年第三季度中国货币政策执行情况报告》增强了人们对经济短期稳定的信心。《报告》指出:“第三季度以来，经济运行平稳，积极变化增加，消费稳步增长，投资稳定，城镇新增就业好于预期，居民消费价格适度上涨，工业生产者价格快速反弹。”然而，央行也对经济稳定的脆弱性表示担忧，认为“经济运行对房地产和基础设施投资的依赖性仍然较大，民间投资活力不足，部分领域的瓶颈尚未突破，制约了增长潜力。”

“稳定增长和反泡沫之间的平衡更具挑战性。”央行表示，在下一阶段，将坚持稳健的货币政策，保持灵活性和适度性，及时进行预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给方结构改革相适应的总需求管理，为结构改革创造中性和适度的货币金融环境，在保持合理充裕流动性的同时，注重抑制资产泡沫，防范经济金融风险。

专家表示，在稳定增长和防止泡沫之间，央行更加关注资产价格泡沫和防范风险，报告中货币政策声明的变化与政治局会议设定的基调一致。10月28日，中央政治局会议首次在“货币政策”部分强调“着力抑制资产泡沫，防范经济金融风险”。在下一阶段，货币政策将保持稳定和中性，政策目标的重点将转向控制房价、抑制泡沫、防范风险和推进改革。

“放弃房价，稳定汇率”

“放弃汇率稳定房价”是不可取的

在开放的宏观格局下，货币政策面临着国际资产价格的强烈反差和汇率的硬约束。前一段时间，中国部分城市房地产价格快速上涨，在美元指数持续走强的影响下，人民币汇率小幅贬值。关于我们是应该放弃汇率稳定房价还是放弃房价稳定汇率进行了讨论。

央行明确表示，这两种做法夸大了各自领域的风险，而且都不是好的做法。

《报告》指出，“放弃房价、稳定汇率”的一个逻辑是收紧货币，从而挤出资产泡沫，用高利率稳定汇率，这将导致代价高昂、痛苦的危机型被动去杠杆化。汇率实际上很难稳定；“放弃汇率稳定房价”意味着放松货币政策支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这也将加剧结构性扭曲和债务积累，导致调整时间延长和成本上升。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，要走出目前汇率贬值、房价过度上涨的尴尬局面，最关键的办法是调整经济结构，促进经济平稳较快增长，缓解长期金融风险。

货币政策继续保持稳定和中性的基调

一些专家指出，央行担心的泡沫主要是房地产泡沫，但经济和金融风险并不仅限于房地产市场。另外，中国房地产市场是否存在泡沫，泡沫有多大？

所谓的泡沫必定是价格脱离价值，与基本面相矛盾。邓海清表示，本轮房地产市场上涨与中国城市化进程、一二线城市土地供应不足等因素密切相关，但一些热点二线城市除外。抑制房地产投机需求，增加一、二线城市土地供应，从根本上解决房价过快上涨问题。

“为了防止房地产泡沫，我们应该避免货币政策过紧或过松。与经济和金融形势相匹配的货币政策才是真正的‘稳定货币政策’。”邓海清说。该报告强调，当前的货币政策正在调整结构和控制风险之间寻求微妙的平衡。

央行表示，展望未来，中国经济仍有条件保持平稳快速增长。就货币政策而言，关键是继续保持稳定适度的货币环境，同时充分发挥宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用。

积极的结构调整、积极的去杠杆化和积极的泡沫预防

《报告》指出，在下一阶段，我们可以继续做好积极调整结构、积极去杠杆化、积极防止泡沫的工作。

积极结构调整的核心是完善社会保障体系，进一步推进创新驱动战略，大力发展服务业，将消费扩张与短板补偿结合起来，消除制约服务业发展的体制性和体制性问题，放宽市场准入和价格管制，激发增长活力，补充短板产业有效供给，释放居民消费潜力。

积极的去杠杆化要求系统地设计去杠杆化计划、积极行动、逐步稳定和降低总体社会债务水平，以及预防经济和金融中的系统性风险。市场化债转股是积极去杠杆化的重要途径，可以充分发挥银行在金融体系中的重要作用，将债转股与金融业综合经营、多层次资本市场建设和国有企业改革有机结合，加快结构调整和改革步伐。

“随着经济发展和居民财富的增长，资产价格对国民经济的影响逐渐加大。要进一步完善房地产市场监管的顶层设计，从供给方面改革城镇化土地政策，完善财税制度，解决制约新型城镇化发展的体制性和体制性问题，保持房地产市场持续健康发展。“据报道。

此外，央行还继续在宏观审慎管理中实施去杠杆化。《报告》提到，“我们正在研究将表外财务管理纳入宏观审慎评估的广义信贷指标范围，引导银行加强表外业务风险管理。”