特朗普的“冰与火之歌”：银行股狂飙科技巨头失意

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[市场担心特朗普可能修改当前的美国贸易和移民政策，这将导致科技公司业绩下滑]

特朗普当选美国总统似乎正在重塑全球金融市场。仅在美国股市，就出现了“冰与火”的奇怪局面。

一周之内，今年繁荣的科技股表现逊于大盘，亚马逊和脸书的股价暴跌近5.5%，谷歌的母公司alphabet也下跌了4.5%；然而，受到投资者冷落的银行股却取得了巨大的成就，美国银行的股价每周飙升超过18%。这背后的逻辑是什么？

《中国商报》记者采访了许多机构，发现有几个主要因素促成了银行股。特朗普的减税和基础设施扩张政策举措提振了经济增长复苏的预期；关于放松管制的言论对受到严格监管的银行业是有益的，在危机之后，银行业的利润空变小了；美联储12月份即将加息以及陡峭的收益率曲线将有利于银行的利润率。

相比之下，此前科技股板块的估值并不低；对于已经享受较低税率的科技公司来说，减税预期显然是不够的；市场更担心特朗普可能修改当前的美国贸易和移民政策，这将导致科技公司业绩下滑。

科技股遭遇抛售压力

过去一周，科技股是S&P 500指数中唯一出现下跌的成长股，平均下跌近1.7%；工业类股平均上涨5%，而金融类股飙升近10%。

五大科技巨头——亚马逊、脸书、微软、谷歌和苹果——持续下滑。尽管科技股周二(11月15日)出现反弹，但这一趋势仍远远落后于S&P 500指数。

科技股下跌的最直接诱因是投资者希望实现利润。一位交易员告诉本报记者，投资者正在抛售此前涨幅最高的股票，主要是科技股，以换取资金买入估值较低、最近开始走强的股票，如金融股，自特朗普当选以来，金融股已上涨高达11%。

大选前，S&P 500指数中的科技公司今年平均上涨了11%，高估值的科技股失去了吸引力。11月8日，S&P 500科技行业12月份的市盈率为20倍，而S&P 500整体市盈率仅为18倍。

另一种解释是，硅谷和特朗普之间似乎存在紧张关系。

特朗普曾在2月份的竞选游说中表示，消费者应该抵制苹果。自选举结果公布以来，苹果的股价已经下跌了近3.6%。与此同时，他指责亚马逊创始人贝佐斯利用他的《华盛顿邮报》帮助亚马逊盈利。

此外，特朗普主张收紧移民和贸易限制，这让重视高技能移民、业务来自海外市场的科技公司感到警惕。

科技公司需要雇佣大量的高端程序员，而本地人员的力量是供不应求的。因此，大多数科技公司都是在全球范围内招聘的，大量的科技人才可以凭借h1-b工作签证进入硅谷的一线公司。2016年，美国共收到23.6万份h1-b签证申请，远远超过了6.5万份的上限，科技公司对海外人员的需求不断增加。

特朗普公开表示反对h1-b美国工作签证计划，并呼吁美国企业从美国雇佣非熟练工人。这将极大地限制高端人才的流入，降低科技公司的R&D效率。

此外，特朗普一直强调贸易限制政策，这可能会伤害那些拥有巨额海外收入的大型科技企业。尤其是像脸书和亚马逊这样的大型跨国公司。根据factset的预测，Facebook近一半的收入来自美国和加拿大以外，而S&P 500指数中的大多数公司只有30%的利润来自美国以外。

不可忽视的是，税收的潜在变化也打击了科技股的股价。特朗普主张企业减税，称他希望将企业税率从35%降至15%，但市场预计，科技行业可能受益最少。

根据evercoreisi过去12个月的计算，标普500指数中科技股的有效税率为23.6%，工业企业为29.9%，原材料企业为27.3%。可以看出，科技企业减税的边际空减少了。

先锋基金(Pioneer Fund)美国股票研究主管克雷格·斯特林(Craigsterling)表示:“如果所有公司的税收都下降，那么目前享受低税率的公司肯定会在空.获利"

15日，科技股股价小幅回升，市场情绪有所缓解。然而，分析师表示，科技股似乎很难在中长期强劲反弹。

银行股体现为“成长股”

与科技股形成鲜明对比的是，银行股最近被形容为“枯木逢春”。

例如，美国银行，经历了最激烈的增长，自选举以来飙升了近18%，收于20美元，这是自2008年秋季以来的第一次。

尽管银行股的增长率在周二有所放缓，但自选举结果公布以来，银行股的增长率一直很高。加速经济增长、提高利率、减税和放松管制的预期是银行业及其估值的一个根本性变化。大选前，市场一直认为银行在低利率和低增长率的环境下无法脱颖而出。

让华尔街沸腾的消息无疑是特朗普的过渡团队承诺废除多德-弗兰克法案，甚至取消禁止银行从事自营交易业务的沃尔克规则。

拥有20年华尔街交易经验的资深投资银行家冯雷对《中国商报》记者表示:“机构对这一消息感到兴奋。”"危机后的严格监管给银行业带来了巨大的成本压力."

此外，美国联邦基金利率期货显示，美联储在12月加息的可能性已攀升至90.6%，几乎可以肯定，美联储将在12月加息，这也提高了银行的利润预期。

当前的新形势也催生了一种新的市场思维方式，即长期被冷落、与公用事业一视同仁的银行股可能再次成为“成长股”。

一些机构认为，如果实现了这一目标，银行股的估值应该与整个股市的平均估值持平，并应填补这一折扣。目前，大银行更接近内在价值。美国银行和花旗集团仍在折价交易，其市盈率分别只有0.83倍和0.74倍，但今年年初仅为0.5倍左右。摩根大通目前的市盈率是1.24倍。

但话又说回来，特朗普还没有正式上任，所有政策主张都可能只是竞选期间的空话。具体实施的程度仍取决于当时的变化，以及特朗普如何任命他身后的团队。