回归本源

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在私募股权管理业务快速增长的背后，中国资产管理行业近年来发生了翻天覆地的变化:不仅实现了行业自身的快速发展，而且更好地满足了投资者和实体经济日益多样化的金融服务需求，为宏观经济的繁荣发展做出了积极贡献。“抓住心，知道源头，但少让事情停滞不前”。只有坚持原点，才能保持事物的正确发展方向，确保其长期、健康、可持续发展，才能回答“什么是资产管理”以及如何使资产管理回归原点。

认识资产管理的“来源”和本质

虽然熟悉，目前还没有统一的资产管理定义。不同的群体，如监管者、学者和从业者，根据自己的需要从自己的角度给出资产管理的定义。

资产管理业务的本质是“受他人委托，为他人理财”，核心是利用委托资产进行专业投资管理。具体来说，资产管理可以概括为“基于社会普遍信任，接受投资者的委托，为有效实现投资者的意图，在相关法律法规允许和合同约定的投资范围内，以专业技能投资于委托资产，投资者承担风险，享受收益，管理人员根据专业管理能力收取管理费的活动。”

因此，资产管理机构“诚实、信用、审慎、勤勉”的诚信义务必须到位，必须坚持“卖方负责、买方负责”的基本原则，必须坚持不提供隐性担保和“刚性赎回”的红线。只有这样，资产管理行业才能完成优化市场资源配置、满足实体经济需求、维护投资者权益的历史使命。

业内专家告诉记者，一般来说，资产管理的“源头”非常简单明了。在实践中，各国仍在努力探索引导资产管理合理发展的途径。保护投资者利益和避免系统性风险是两条基本底线。

私募股权管理正在发生新的变化

目前，随着中国资产管理行业的快速发展，私募股权管理正在发生一些新的变化，有迹象表明，传统的公开发行与私募基金之间的界限已经被打破。据业内人士称，这体现在投资者不仅希望获得私募基金的绝对收益，还希望拥有风险缓释、流动性强、收益率低的公募基金特征。在这种背景下，“混合”产品应运而生，如对冲公共基金和另类零售投资基金，促进了公共基金和私人基金的“融合”。

此外，随着个人收入来源日益多样化，财富主体逐渐向年轻一代转移，投资者的偏好将发生深刻变化。例如，it行业的兴起造就了一大批年轻企业家，他们的投资理念和需求明显不同于传统的高净值个人。

在这方面，在业内一些人看来，从长远发展来看，一个合理的资产管理市场应该有两种类型的资产管理产品，即公共资产管理和私人资产管理。前者对应于中国资产管理市场上的公共银行理财、公共证券投资基金、公共保险理财产品和公共证券等产品；后者对应于高净值银行理财、私募股权投资基金、私人保险理财产品、信托计划和私募股权证券化等产品。

所谓的私募和公开发行的核心主要取决于发行是否公开，以及是否面向未指明的大多数投资者。私募股权管理监管的核心是客户适应性，即“合格投资者”制度。因此，私募资产管理的合理监管体系应该大大放开对私募资产管理产品的控制，为投资者设置严格的进入壁垒。

业内专家承认，银行、信托、保险、证券、基金、期货、私募等各类金融机构已申请相关业务牌照，并全面参与资产管理领域的竞争。大资本管理时代已经到来，传统的业务边界已经被打破，原有的财务地图正在被重建，这给资产管理行业的监管带来了巨大的挑战。

走这条路，以多种方式回到最初的源头

目前，国内资产管理市场处于井喷状态，为了保证资产管理行业长期、健康、可持续发展，中国资产管理机构应该走什么样的回归之路？

业内专家告诉记者，目前，资产管理市场普遍呈现银行提供和募集资金和项目，券商、基金子公司、信托公司等机构为银行服务，相互争夺银行资源的局面。在这种情况下，各种资产管理机构提供不同的资产管理服务和产品，但其业务模式本质上满足了银行的需求，因而呈现出极大的同质化特征。

因此，虽然不同的资产管理机构在业务、产品、组织结构和人员配置上存在诸多差异，但作为资产管理产业链的不同参与者，各种资产管理机构回归源头的宏观路径和措施大体相似，其核心是通过产品创新提升主动投资管理的专业能力，满足客户的各种资产管理需求。

一些专家表示，具体而言，资产管理机构回归原点的几项主要措施包括培育核心竞争力和探索差异化发展道路；引进长期资金，优化资本结构，丰富资产管理业务驱动因素；基于监管套利限制渠道业务；以客户需求为导向，丰富产品类型；加强投资者教育，打破刚性赎回。

更重要的是，从长远来看，资产管理行业为社会融资需求服务的使命仍将存在，但各种机构高度依赖银行的模式是不可持续的，大型资产管理机构必须增强直接服务实体经济的能力。因此，资产管理机构回归资产管理原点的一个重要方面是转移更多渠道业务资源，积极为客户提供投资管理。

另一方面，由于不同的资产管理机构基于其不同的资源，它们在试图回归其原始来源时具有不同的特点。以经纪资产管理为例，业内人士认为，经纪资产管理依靠证券公司丰富的投资银行资产和证券公司经纪业务条线长期积累的机构和个人客户资源，可以成为投资银行资产和经纪客户的收集平台，为客户提供基于这两种资源的各种资产管理产品。