深港通中长期利好深市

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“深港通”系列报道(2)

我们的记者张伟

深港通下的股票交易将于12月5日开始，这将对深港两地的中长期股市产生积极影响，尤其有助于提振投资者信心。

深港通的推出是基于沪港通两年多来的成功运作。实践证明，互联互通机制的建立有利于跨市场资金的引入。沪港通确实给上海股市带来了一定的增量资金。据统计，上海沪港通两年净买入1325亿元人民币。在交易活动方面，沪港通明显超过了沪港通，两年累计交易量达到2.26万亿元，沪港通达到1.22万亿元。这表明深港通将为深圳带来增量资金，并改善市场活动。

深交所的股票范围是深交所成份股指数和深交所中小创新指数的成份股，市值在60亿元人民币以上，以及在深交所上市公司的a股+h股。因此，深交所共有881只深交所股票，包括267只深交所主板、411只中小板和203只创业板，约占深交所a股总市值的71%。与上海沪港通专注于大盘股(a股、净值、信息)相比，深交所充分展示了深圳新兴产业的市场特征，具有集中增长的特点。截至11月25日，深圳中小板和创业板的上市公司数量分别为809家和558家。其中，深交所涉及的股票分别占现有中小板和创业板股票的50%和35%。

深圳股市的两个特点是吸引外资。一方面，外资秉持价值投资理念，注重现金股利的回报，而深圳公司的现金股利意识和力度不断增强。从2015年年报来看，深圳有1227家公司推出了现金分红计划，分红公司占72.68%；分红金额1539.73亿元，同比增长39.4%；平均派息率为36.23%，比上年增长8.31个百分点。其中，239家公司支付了超过50%的股息，超过55%的公司连续三年支付了股息。另一方面，深圳中小板和创业板股票增长突出，业绩增长迅速。2015年，深圳主板、中小板和创业板的非金融类公司平均毛利率分别为19.56%、22.27%和31.1%。统计数据还显示，2015年，123家创业板公司净利润增长50%以上，40家公司三年净利润复合增长率超过50%。

导致沪港通“北冷南热”的因素之一是港股的估值优于沪股。相比之下，深圳的估值水平高于上海。11月25日，上海股市的平均市盈率为16.6倍，而深圳股市的平均市盈率为44.34倍。其中，深圳主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为27.65倍、53.46倍和80.99倍。如果我们比较一下a股和港股的估值，我们也会发现港股更便宜。统计数据显示，沪深500的平均市盈率约为45倍，而恒生小盘股的平均市盈率约为27倍。

然而，根据制度分析，深港股与港股有不同的特征，深港股特别有可能受益于深港通的两类股票:一是估值低、股息率高的股票。购买沪港通明显偏好低估值、高股息率的蓝筹股，而购买深交所可能有类似的投资偏好。虽然深圳股市的平均估值水平高于上海股市，但近三年来，仍有许多高股息率的优秀股票，有的股息率超过3%，有的净利润复合增长率超过30%。二是两地品种稀缺。从沪港通和qfii交易来看，外资对港股缺乏的品种有一定的配置需求，而深圳有很多股票可供选择，如白酒、中药和国防工业。

此外，沪港通交易显示，境外投资者对内地中小企业股票的兴趣越来越大，中小板上交所380指数股票的买卖比例从2014年的6%逐步上升至2016年1-8月的23%。HKEx首席中国经济学家办公室近日发布的报告指出，深港通将覆盖更多中小企业股票，以满足内地和全球投资者的需求。