深港通能否推动创业板走强?

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“深港通”系列报道(3)

我们的记者张伟

与专注于大型蓝筹股的沪港通不同，深港通充分展示了深圳新兴产业集中的市场特征和鲜明的增长特征，包括相当数量的中小股。然而，创业板对即将推出的深港通的反应相对平淡。最近，a股市场的风格以28年的差异化为特征。上海股市主板不断创出新高，而创业板市场最近几个月没有摆脱横向波动的格局。

自去年10月以来，上海主板的表现一直优于创业板。上证综指10月份上涨3.19%，自11月份以来上涨5.88%，突破年线和几个整数水平，创下新高。自去年11月以来，重量级股票的涨幅尤其大，上证50指数上涨了8.49%。相比之下，创业板指数10月份上涨0.46%，自11月份以来仅小幅上涨0.03%。一个多月前，上证综指实际上突破了被称为“多头和空头分界线”的年线，而创业板指数自今年3月反弹以来，从未触及年线。

与3月底相比，上证综指上涨了9.29%，而创业板指数下跌了3.48%。创业板的表现仍弱于深成指，深成指较3月底上涨5.54%，已突破年线。换句话说，尽管深港通有望在年内推出，但创业板市场在过去7个月表现不佳。12月5日深港通正式开通后，11月28日和29日上证综指分别上涨0.46%和0.18%，创业板指数分别下跌0.07%和0.26%。

深港通之所以没有刺激创业板的发展，主要有四个原因。

首先，投资者对深港通短期推出的预期是合理的，预计深港通的资本流动更可能是“南热北冷”。一些分析师指出，深港两地毗邻，两地投资者对彼此的市场都很熟悉。一些对a股中小股持乐观态度的香港基金可能已经通过其他渠道进行了干预，不会因为深港通的推出而导致资金持续涌入。

二是创业板股票在深交所的比重相对较低。深交所股票的范围是市值60亿元以上的深圳成份股指数和深圳中小创新指数的成份股，以及在深交所上市的a股+h股。这意味着，未纳入深交所的股票主要是小盘股，而创业板的小盘股更多。11月28日，深圳主板、中小板和创业板的上市公司数量分别为478，809和558家，其中深交所主板、中小板和创业板的上市公司数量分别为267，411和203家，其中创业板的比例最低。

第三，创业板的估值水平偏高。11月28日，深圳主板、中小板和创业板的平均市盈率分别为27.75倍、53.36倍和80.58倍。根据市场分析，在海外投资者眼中，中小股仍然不便宜，a股成长股的“性价比”与海外成长股相比还不够高。许多中小企业的股票估值偏高，主要是因为主题概念、高交割等投机，而秉持价值投资理念的外国投资者不会加入投机团队。

第四，在深交所的初始阶段，买卖深交所创业板股票的投资者仅限于香港相关规定界定的机构专业投资者。相关监管问题解决后，其他投资者可以买卖深交所的创业板股票。虽然香港股市的投资者结构主要是机构投资者，但上述规定会降低外资流入创业板的影响。

许多机构认为深交所和qfii有相似的投资风格。从qfii近几年的布局来看，创业板的增长和部分股票的稀缺对外国投资者具有吸引力。虽然创业板不是qfii的主战场，但qfii已经成为许多创业板股票的十大流通股股东之一。例如，“挪威央行自有资金”在第二季度进入汇川科技，成为前十大流通股股东；在兰斯科技、华彩影视的前十大流通股股东中，截至第三季度末，有超过两名合格投资者持股。

显然，外资无法为创业板的本地泡沫“买单”，创业板股票的选择将聚焦于价值投资，而不是像a股散户那样盲目追逐涨跌和过度投机。