潜心钻研投资黑科技 上投摩根打造量化投资大产品链

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长期以来，投资一直被视为“科学与艺术”的结合，定量投资是“科学”进一步发展的产物。自2015年股市大幅调整以来，市场波动性不断加大，各种黑天鹅事件频繁发生。投资者不再满足于注重“艺术”的定性分析，而定量投资被赋予了更大的希望。

“如果把投资比作一场战争，传统的定性投资方法是投资经理的武器，而定量投资则是一个自动的智能武器。”摩根士丹利基金(Morgan Stanley Fund)量化投资主管黄东总结称，量化投资是指利用程序监控和分析市场，筛选符合要求的投资目标，并执行交易指令。

黄东表示，定量投资是一种“武器”，具有更高的准确性、更快的反应速度和没有情绪波动。更重要的是，定量投资可以更准确地区分产品之间的风险回报特征，并将其与不同投资者的投资需求相匹配，从而提供更全面的资产管理服务。

投资黑色技术

在经历了2015年股市的大起大落后，许多投资者开始关注市场的波动性，而量化投资以其优异的表现逐渐被投资者认可。

以摩根动态多因素(Aiji、净值、信息)基金为例。截至11月30日，该产品的净值自2016年以来增长了7.10%，而上证综指下跌了7.35%，成长型企业市场指数下跌了近20%。根据晨星基金研究中心的数据，截至11月30日，摩根士丹利动态多因素基金以其优异的表现，在今年、前三个月、前六个月和前一年的不同时间段，一直位居晨星同类基金的前四名。

上投摩根基金定量投资总监、上投摩根动态多因素基金经理黄东表示，所谓的因素背后是市场投资策略。黄东总结了市场的投资策略，将其转化为一个筛选程序，并成为一个因素:“例如，高增长投资因素，即选择业绩增长处于市场前列的股票，以及高转移因素，即选择具有高转移概率的股票，通常是符合资本公积条件的股票，无论是新的还是历史上较高的。”许多因素集中在一起，成为资金的因素库。

整个基金的投资过程可以简化为三个步骤:检验因素的有效性、筛选股票和调整头寸。“通过不断回顾近期市场形势中各种因素的表现，我们筛选出近期最有效的因素，并利用这些选定的多种因素按照不同的权重对整个市场的所有股票进行评分，从高到低筛选出股票组合。按一定比例购买。”黄东说，最重要的是检验因素的有效性。当市场形势发生变化时，系统会从数据变化中发现一些因素的效用正在降低甚至不合适，系统会自动降低其权重，而其他因素的效用将被系统挖掘。

就这样，黄东做了一个生动的比喻:“投资是一场战斗。投资经理通常只擅长一种或几种投资策略，就像持有几种不同的武器一样，但定量投资是一个自动化的智能武器库。它可以监测市场中微妙的数据变化，判断哪种武器更有用，从而更快地适应市场风格的变化。同时，它可以更快、更准确、更冷静地选择投资标的股票。”

面对市场变化，这个“聪明的军火库”可以发挥明显的作用。

一方面，它对市场反应迅速。“投资摩根动态多因素基金目前正在定期调整头寸，相当于定期重组市场，对所有股票进行评分，买入得分高的股票，卖出得分低的股票，及时反映股票市场的各个方面。信息变化。”黄东表示，这在2016年的市场上尤其有效，因为在2016年，风格多变，热点迅速切换。

另一方面，该模型可以监控整个市场的股票，避免人为判断造成的行为偏差。黄东表示，量化投资策略可以覆盖整个市场的所有股票，采取有纪律的交易，不受市场波动和投资者情绪波动的影响，因此可以更全面、更准确地捕捉市场中的投资机会。

“三专家”团队装备

在黄东看来，量化投资的优势是显而易见的。

黄东说:“更快，更准确和更少的情绪波动。”只要模型制作完成，计算机就会自动监控市场的主要数据库。理论上，每一个变化都会在第一时间被收集、分析、总结和反馈。同时，数据模型不会遗漏每一只标准的标的股票，也不会因为市场波动而影响交易的执行。

黄栋在强调优势的同时，更注重“人”在量化投资中的作用。

“定量投资本质上是一种帮助投资经理更好地分析市场、筛选目标和做出决策的科学方法。然而，如何分析数据、总结规律、制定和调整投资策略，永远离不开投资经理的“艺术。”黄东表示，尽管投资巨大，技术和设备日益先进，但团队的投资和研究能力是量化投资过程中的核心竞争力。

黄东说，定量投资团队必须是“三个专家”:投资专家、数学专家和程序专家。

“首先，你必须对投资有一个全面而深入的了解。很难想象，一个对成长型股票的投资策略没有深刻理解的人，可以用代码写出成长型股票的投资因素，甚至连几个关键变量都无法概括。”黄东表示，量化投资团队成立时，尚投摩根基金非常关注其投资背景，其核心成员具有多年的证券研究经验。

在尽可能多地学习市场上的各种投资策略并尽可能深入地理解每种投资策略的本质之后，下一个任务就是如何将策略“翻译”成数据变量并以计算机程序的形式表达出来，这是数学专家和程序专家的职责。“我们的团队配备了一批来自一线大学背景的数学专家和程序专家，处理数据，分析我们需要的变量，总结数据变化的规律，并将它们写入计算机程序，以自动监控数据库并反馈给实际投资。”黄东说道。

通过“三位专家”的努力，摩根基金的投资真正嫁接了“科学”和“艺术”，孕育了量化投资的强大能量。

“定制”定量投资产品线

由于计算机大规模参与数据分析，定量投资的另一个效果是产品的风险回报特征将更加明显，这使得定制产品成为可能。

“产品操作的实际执行是由计算机完成的，没有考虑投资经理在研究、投资和交易过程中的准确性和情绪波动性，因此可以最大限度地满足我们的目标风险和收益。”黄东说:“例如，一个量化的对冲产品，有多少风险被覆盖，以及该产品的净值是多么灵活。当产品设计完成时，其风险-回报特征几乎已经确定。”

通过这一特性，SDIC摩根将投资者不同的金融需求与丰富的量化策略相结合，开发出不同风格、不同风险回报特征的产品线。

“在公开发行领域，我们已经有了灵活配置的动态多因素基金，这些基金主要基于股票投资，更加灵活，能够满足善于跟踪市场趋势的投资者的资金需求。还有量化指数基金和目标回报基金产品，具有风险逐渐降低的特点，适合不同风险承受能力的投资者。”黄东表示，与特殊账户中的量化对冲产品一起，构成了摩根基金量化投资的产品序列。

黄东介绍，未来摩根将继续在投资策略上发挥优势，利用不同优势的多因素设计推出更加丰富的多因素投资产品；利用不同的资产配置比例，开发更丰富的目标回报基金产品；对于不同的投资策略，开发类似于基本面选股和事件驱动(Aiji、净值、信息)策略的量化投资产品；为港股、债券等不同资产开发更丰富的量化投资产品，最终形成量化投资产品链，满足各类投资者的需求。