特朗普政策意在防衰退而非保增长

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朗斯基说:“在2015年底，美联储表示将在2016年加息四次，最后只加息两次。现在，美联储表示将在2017年加息三次，但我认为加息的可能性更大，只有两次。”

斯科特住在美国纽约长岛，今年28岁，是一家营销公司的高管。他在今年八月和他的女朋友订婚了。他23岁的未婚妻阿曼达是美国一家著名的豪华购物中心的销售员。斯科特的父母退休了，去佛罗里达养老，所以他和他的未婚妻一直住在他们父母的房子里。

订婚后，斯科特有了一个买房的计划。他在长岛买了一栋价值60多万美元的房子，由于工作稳定，抵押贷款在一周内获得批准。但是当他高兴的时候，斯科特面临一个小问题。按揭经理告诉他，目前批准的按揭利率是4%，但通常需要一至三个月的时间买卖房子，贷款利率可能会在手续完成后上升。

一种方法是同意锁定4%的利率，条件是房屋买卖手续必须在45天内完成。如果房屋买卖协议未能在45天内及时生效，他将向抵押公司支付违约金。

“我现在很矛盾。现在美联储正在提高利率，看来抵押贷款利率总会上升。然而，我无法在45天内完成所有的房屋买卖手续，包括看房和等待房主搬走。锁定利率的风险太大了。”斯科特告诉第一财经记者。

乍一看，斯科特的理由听起来有点可笑。因为美联储的加息与抵押贷款利率没有直接关系。但对经济学家来说，像斯科特这样的购房者的担忧是有道理的。当选总统特朗普即将组建的新政府可能会出台扩大基础设施投资和减税的政策，这将创造良好的就业形势，消费者更愿意消费，这将带来经济增长。与此同时，美联储将继续加息，利率将逐步上调。此外，特朗普在税收、利率和贸易方面承诺的兑现，将对美国的经济趋势和人民生活产生影响。

扩大基础设施只是为了防止衰退

大学毕业后，阿曼达的第一份工作是营销。后来，她赶上了公司的裁员，转到了一家购物中心的柜台工作。但她最近也在慢慢寻找一份更稳定的工作。

“明年的就业形势会很好，所以我应该找一份更好的工作。”阿曼达告诉记者。斯科特也支持她的想法，希望她能回到银行。“我看到许多公司都在增加营销资金。”

他们的判断不无道理。特朗普提出了许多竞选口号，如扩大基础设施、减税、增加收入和增加就业机会。

“扩大基础设施和增加就业是最可行的改革。然而，要修改税法并大幅度减税有些困难。”来自曼哈顿的经济和政策分析师尼科莱格里纳斯告诉第一财经记者。

穆迪分析公司(Moody's Analysis)首席资本市场经济学家约翰龙斯基(Johnlonski)在接受《第一财经记者》(First Financial Reporter)采访时也预测，特朗普扩大基础设施以创造就业和刺激经济的举措肯定会有利于美国的经济增长，但范围有限。

“联邦政府试图通过扩大基础设施支出来提振经济的任何计划都将因共和党人的反对而被推迟，他们在国会坚持保守的财政政策、环境评估和地方反对。与此同时，今年美国假日消费的预期并不乐观，美国消费者(爱子、净值、信息)可能负担不起更高的价格。对2017年的美国经济而言，由于扩大基础设施的拉动效应推迟，美国国内生产总值的增长不会超过2.3%。”朗斯基说。

高盛(Goldman Sachs)在给客户的研究报告中也认为，“美国从2015年开始收紧财政政策，到2017年实现扩张，将推动美国gdp在2017年增长2.25%。”2015年，共和党控制的国会和民主党的奥巴马政府在奥巴马医改等支出项目上陷入僵局，导致财政紧缩。2016年上半年，美国国内生产总值年增长率仅为1.1%，而紧缩政策的影响在2016年下半年逐渐减弱，国内生产总值年增长率接近3%。

高盛预计特朗普将增加500亿美元支出，其中400亿美元将用于基础设施建设，这将推动国内生产总值增长0.6%。朗斯基认为，“根据日本的经验，扩大基础设施更多的是为了防止经济衰退，而不是促进经济增长。”

减税可能不会有效

除了基础设施建设，特朗普还在与苹果(Apple)和福特(Ford)等公司高管的谈话中多次提到对企业的减税，希望这些公司将制造业带回美国。但是这一套承诺会起作用吗？至少目前，经济学家对此并不乐观。

特朗普的减税政策也可以与里根时代相提并论。

在最近的一份研究报告中，高盛认为特朗普面临着美国和里根时代之间的巨大差异。1981年里根执政时，投资者持有的美国国债总额仅占当年国内生产总值的25.1%，据估计，相当于当年国内生产总值2%的盈余将在五年内累积。里根在那一年提出了相当于国内生产总值2.1%的减税，最后国会在妥协后通过了相当于国内生产总值1.9%的减税。特朗普即将接手的美国财政状况比里根时代糟糕得多:投资者持有的美国国债总额已升至国内生产总值的76.6%，预计未来五年预算赤字将相当于国内生产总值的3.4%。

“降低公司税率等激励措施鼓励公司将海外利润返还给美国。在其他条件相同的情况下，降低公司税将推动美国股市上涨7%至14%。不过，特朗普必须小心，这样做会损害其他国家的经济，并最终降低美国企业的利润。”朗斯基说:“通过减税将公司的海外利润返还给美国可能对实体经济没有帮助。”大多数海外盈利公司都集中在科技和医药行业，而且都是不缺钱的高信用公司。即使他们将利润转回美国，也可能找不到投资实体经济的机会。”

充分就业条件下继续加息

在奥巴马执政的八年里，尽管经济增长率不尽如人意，但就业市场确实有了很大改善，失业率低于5%，接近经济学上的充分就业水平。

高盛(Goldman Sachs)认为，当经济逐渐实现充分就业，通胀率逐渐达到美联储设定的2%的目标时，美联储将在2017年继续加息。高盛预计，美联储将在2017年三次加息，将利率区间提高至1.25%至1.5%。由于充分就业，美国经济的加速增长将不可避免地推高工资，并最终导致通货膨胀。与此同时，由于特朗普执政期间的财政赤字，美国10年期国债利率也将从2.5%升至2.75%。

朗斯基的预测是保守的，他认为美联储没有通胀压力，必须加快加息。他说:“美国人口的老龄化将抑制通货膨胀。与日本类似，无论印多少钱，都没有高通胀，也没有高利率。”

美国人口的年龄结构正在老化。在2008年之前，16至64岁的工作人口每年将增加200万，而65岁以上的退休人口每年仅增加50万。到2017年，工作人口将仅增加80万，而退休人口将增加180万。从长期来看，10年内达到退休年龄的美国人比例达到创纪录的22.8%。

“员工老龄化将抑制工资和经济的增长。目前，10年期国债利率为2.55%，也超出了美国经济缓慢复苏所能承受的范围。”朗斯基说，“在2015年底，美联储表示将在2016年加息四次，最后只加息两次。现在美联储表示将在2017年加息三次，但我认为美联储更有可能在2017年仅加息两次。美联储总是通过说得多做得少来抑制投机。”

贸易战只是讨价还价的筹码

尽管特朗普尚未正式上任，但一系列国际对话让外界感到，他是在指责中国和其他传统贸易伙伴。美国非营利智库经济政策研究所的贸易和制造政策研究主任罗伯特·e·罗伯特·斯科特告诉《第一财经报》记者，可能会有一场贸易战。

“特朗普将在贸易问题上保持强硬态度，对美国经济的影响将取决于贸易伙伴的反应。”斯科特说:“我不认为全球化进程会停滞甚至倒退，但我们需要一个更公平的贸易。”

其他专家不同意特朗普的贸易保护主义政策。根据高盛的研究报告，虽然贸易保护主义政策确实是值得担忧的重要问题之一，但市场和媒体对贸易战的出现过于担忧。控制国会的共和党长期以来一直主张自由贸易，而特朗普在就职后成功通过国会推出的政策将更加现实。就中美贸易而言，特朗普最终可能会采取与他的前任相似的方式，对某种商品征收惩罚性关税，作为讨价还价的筹码，但不同的是，特朗普会更加咄咄逼人。

“贸易战只是特朗普这样的商人的一个谈判筹码。他更有可能充分利用现有的世界贸易组织(世贸组织)条款，并要求中国毫不妥协地执行这些条款。”吉利纳斯说。

“特朗普扩大基础设施投资、减税和鼓励企业将海外资产返还美国的行动，都将导致美元升值。不幸的是，特朗普旨在促进美国经济的政策将使美国出口更加困难，因为美元走强最终将导致美国贸易赤字进一步增加。”朗斯基说。