银行委外布局求变：明年整体规模料有增无减

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《中国证券报》记者从公私基金机构了解到，工行(601398，买)、建行(601939，买)、招商银行(600036，买)和兴业银行(601166，买)等一些大中型银行已于2017年完成外包投资招标。作为外包的主力军，本行将在2017年对资产配置进行结构性调整，提高股权配置比例，a股有望迎来新的资金额度。业内人士认为，大银行抗风险能力强，资本规模大，外包规模明年将会增加；中小银行受政策收紧影响很大，外包投资规模明年可能会缩小。总体而言，虽然银行外包增长率可能下降，但绝对规模仍将增加。债务损失，股票市场补偿？银行外包竞赛招募亲属a股明年将迎来大富豪！

公开发行规模战建立了N只以上的外包基金，其结果在债券市场被高水平接管

连平:空还有表外业务监管和加强外包业务

股权投资的比例将会增加

据业内人士透露，该行将“黄金三分支”，即资产管理部、自营部和私人银行部转包出去。2016年，工行资产管理部门的外包规模约为1500亿元，招商银行约为1000亿元。渗透后，资产管理部门的资金主要来自银行融资。

从公、私资金来源来看，在上述大中型银行的投标中，明显感觉到2017年银行外包结构将会调整，股权投资比例将会增加。

外包与fof基金和mom基金相同。银行将配置大F和大M，即大资产，而底部配置将通过外包完成。例如，银行将首先确定混合股票策略和纯股票策略的分配比例，然后选择要分包的经理。

此前，大部分外包银行被分配到回报率稳定、风险较低的债券市场。最近，许多公共和私人基金投资者表示，几乎所有大型银行都将在2017年提高股本资产的配置比例。据某公司投资总监介绍，在一家大型银行，对于2017年混合战略外包规定，当产品净值达到1.02元以上时，股权头寸可以增加到30%-50%；当净值在1-1.02元之间时，权益类的头寸可以是20%；当净值低于1元时，权益头寸应低于20%。此前，银行只允许持有约10%的股权。

据一家专门从事股权投资的公募基金公司总经理介绍，2017年，一家大型银行资产管理部门的外包规模将增至约5000亿元，是2016年的三倍。“权益的分配比例肯定会增加。如果增加到30%，将有1000多亿元进入a股。”

除了混合股票策略和纯股票策略外，部分债务策略的外包基金也转向股权投资。上海一家规模达数百亿美元的私人股本机构的一名高级合伙人透露，在与多家银行沟通时，他们觉得自己有意愿增加股本投资。另一家管理规模近100亿元的私募股权基金表示，对于a股而言，银行外包将是一个新的机构投资者群体。这一群体过去a股配置不足，但如果他们对市场持乐观态度，他们的投资规模将迅速上升。

债券市场调整促进外包变革

“银行通过外包增加股权投资的原因很简单。随着债券市场的调整，部分债务的外包投资出现亏损。在债券市场的预期下，预计明年的债券投资将无法弥补理财基金的成本，转投股权投资是不可避免的。”一家公共基金的投资主管说。

在最近的债券市场风暴中，银行外包基金没有大规模赎回定制基金，但直接原因是定制基金只是定期开放。潜在的担忧是，相当数量的银行外包基金此前曾在债券市场以较高水平进入市场。

自今年下半年以来，公共债券基金的发行量激增，定制基金成为主导。一位公共债券基金经理指出，在本轮债券市场下跌中，许多为银行外包基金量身定制的基金净值大幅缩水，有的甚至跌破1元面值的“警戒线”，造成巨大的潜在赎回压力。在与银行的沟通中，基金经理已经感受到了银行外方的焦虑。“许多银行委托外国机构要求定制基金迅速减少头寸，以防止债券市场的进一步投资风险。在债券市场流动性不佳的情况下，大规模抛债的冲击成本太高，因此我们只能抓住机会，慢慢减少头寸。”

有人认为债券市场已经跌到了现在的位置，长期投资价值已经出现。然而，一家大型私人股本机构的固定收益部门负责人表示:“更糟糕的是，现在这些机构都负债累累，缺乏现金。如果没有足够的流动性注入，即使债券的长期投资价值下降，也很难看到实质性的逆转。必须正视的现实是，银行外包资金主要来自银行理财产品。这部分资金需要严格赎回。如果债券市场继续下滑，将会有很大的到期支付压力。这对中小银行尤其是地方商业银行来说更为明显。”

业内人士指出，第三季度颁布的《商业银行财务管理业务监督管理办法(征求意见稿)》可能会对银行外包的权益分配造成制约。根据《征求意见稿》，商业银行理财产品不得直接或间接投资于除商品类和债务类以外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开发行或私下交易的股票及其收益权，但私人银行客户、高净资产值客户和具有相关投资经验、风险承受能力强的机构客户发行的理财产品除外。具体来说，这些规定对相关资产很少的中小银行造成了沉重打击，而大银行则拥有大规模的私人银行资产和自营资产，外包股权配置比例也有了很大提高空空间。

两极分化的总趋势

外包资金明年将两极分化，外包可能成为“大玩家”的游戏，无论是委托方还是管理方。

外包来源将两极化。2016年外包投资规模稳健的中小银行明年可能会看不见，主要原因是政策收紧。珠江三角洲地区一家当地银行的一名相关人士表示，当监管机构采取行动时，许多人不得不停止行动。目前，该行尚未就明年的外包投资招标。

最近，中国人民银行明确表示，为了杠杆化和降低风险，表外财务管理在2017年第一季度正式纳入广义信贷范围。业内人士解释称，该行的外包投资包括保本和非保本。非资本保全通常从资产负债表中扣除，资产负债表外融资不反映在资产负债表中，资产负债表不受风险资本或拨备的约束。表外融资相对较少受到监管，与表内融资相比，杠杆更高，收益率更高，可以完全覆盖银行融资成本。近年来，外包投资主要是表外财务管理。表外财务管理一旦纳入评估，其规模必然会缩小，这将对近年来财务管理规模大幅扩张但资本不足的中小银行产生较大影响。

大银行压力不大。10月份表外财务管理收紧的消息传出后，国泰君安(601211，BUY)证券的研究结果显示，大银行认为表外财务管理收紧带来的压力不大，因为资本充足，抗风险能力强。

业内人士预测，鉴于大型银行资本来源丰富，尽管银行外包整体增速明年可能会下降，但绝对规模仍将增加。

大型银行的投资能力是外包投资的重要保证。在资产配置和风险防控方面，大银行比中小银行更有经验。“一些中小银行的财务经理对政策和投资品种知之甚少。有时我们把合同拿到银行去解释，大银行一眼就明白了，但有些中小银行要解释很长时间。”一只规模为1000亿元的公共基金表示。大型银行在选择基金经理方面经验丰富，筛选和淘汰环节非常严格。例如，工行对经理采取最后淘汰制度，但在选择了一个好的经理后，它也赋予了更大的权力。

经理们也会两极化。经过近两年的投资业绩测试，表现好的投资经理将获得越来越多的外包投资，表现差的将出局。据一家公共基金的投资主管称，一些银行将向每个季度表现良好的基金经理追加投资。北京一家规模达数百亿美元的私募股权机构的营销总监表示，该行以前从未接触过他们，但最近主动上门调查。《中国证券报》记者了解到，一些大银行的资产管理部门正在建立外包投资评估体系，按照不同的外包投资标准，分层次管理白名单，包括“核心、一般和替代”三个层次。