流动性：年底已无虞 一月有压力

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29日，央行公开市场操作连续第四天实现净回报，证实短期流动性基本无忧。市场人士指出，年末释放财政存款对流动性的帮助正在显现，年末准备工作已基本完成，实现全年流动性稳定问题不大；春节前，许多因素叠加在一起，这可能会再次给流动性带来压力。不过，预计在央行流动性的支持下，不正常的紧张局面不太可能持续再现。

整个月的净收益没有悬念

29日，央行启动了1000亿元人民币的反向回购操作，包括7天700亿元人民币和14天300亿元人民币，28天的反向回购操作继续暂停。当天，1650亿元的反向回购到期被撤回，因此这一举措实现了650亿元的净撤回，这是自本周以来连续第四次净撤回。

截至29日，本周只剩下一个工作日了。在头四个交易日，央行的公开市场操作实现了3450亿元的净回报，30日，将有1500亿元的反向回购到期。从这个角度来看，本周，资金从公开市场操作的净撤出已经成为定局。为了逆转净收益，央行必须在30日进行至少4950亿元的反向回购操作。历史上，央行反向回购的单日操作规模从未超过45000次

据统计，自去年12月以来，央行的公开市场操作已经实现了2450亿元的净提款。考虑到30天的到期日，公开市场操作很有可能在本月出现净撤出。然而，今年央行的公开市场操作显示出净投资，这是没有悬念的。据统计，截至12月29日，2016年以来，央行公开市场操作累计净投资16272亿元。即使央行30日完全暂停反向回购操作，全年净投资仍将达到14772亿元。

顺利过新年的可能性很大

业内人士指出，本周央行不断通过公开市场操作提取资金，表明短期流动性基本无忧。

据业内人士称，央行最近减少反向回购交易，直接导致公开市场操作的净回报。一方面，反向回购操作减少的原因可能是央行有意降低资本供应规模，而央行仍有意保持合理适度的流动性，这表明央行对短期流动性供求状况的判断已转向适度乐观。另一方面，这也可能是因为央行对流动性供给的需求已经减少，这进一步表明机构的流动性压力已经减轻。

据业内人士透露，年末金融存款集中充实机构库存，改善短期流动性状况的效果正在显现。根据往年的经验，年底的最后一周是财政存款的集中释放期，预计金融机构将迎来一万亿以上的基础货币。同时，由于今年第四季度流动性波动加大，金融机构于11月份开始为年底做准备，准备工作已基本完成，短期流动性供求压力也将得到缓解。

大部分市场参与者认为，年底资金最紧张的时期已经过去，更有可能在金融存款释放和推广机构积压的支持下，实现顺利的除夕夜。

未来仍存在不确定性

市场人士指出，虽然年末总流动性问题不大，但近期流动性供求的结构性问题仍值得关注:一是近期隔夜资金供应明显改善，但中长期除夕夜资金仍紧张；其次，大银行的流动性仍然充足，但一些中小银行和非银行机构仍难以平仓。

市场参与者认为，近期流动性结构紧张，或主要是由于年底的mpa、lcr等评估的影响，这种情况将随着年底评估期的结束而改善。但在更长时间内，未来流动性的不确定性仍然很高。首先，2017年春节即将到来，春节前的提现高峰期可能会提前到1月中旬甚至更早。居民提取现金将消耗大量机构准备金，超额准备金率可能再次下降。其次，1月是本季度的第一个月，最后一个季度企业所得税的最终结算将再次导致财政存款大幅增加，导致基础货币退出的效果。最后，年初个人购汇额度的重新设定和春节假期是人们出行的高峰期，因此购汇需求可能会阶段性上升，也可能对本币流动性产生强烈的紧缩效应。在这么多因素的影响下，即使1月初融资情况继续好转，也不会持续太久，之后可能会再次面临收紧的压力。

市场参与者进一步指出，货币当局在应对流动性季节性波动方面有充分的预期和丰富的经验，预计未来流动性的紧张平衡格局将难以改变，但在央行流动性支持下，不太可能重现持续的异常紧张。