油价飙升逾5% 箭在弦上的“冻产大会” 再添变数

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[截至北京时间4月7日10:40，wti原油报38.13美元/桶，布伦特原油报40.12美元/桶，分别较年初最低点(20美元区间)上涨43.8%和45.5%]

4月6日，美国能源信息管理局(eia)宣布，美国原油库存上周减少了490万桶，远低于路透社采访的分析师最初预计的320万桶的增幅，油价上涨了5%，创下三周以来的最大单日涨幅。

截至北京时间4月7日10:40，wti原油报38.13美元/桶，布伦特原油报40.12美元/桶，分别较年初最低点(20美元区间)上涨43.8%和45.5%。市场风险偏好的回归，以及沙特、俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉在2月中旬首次达成的所谓“冻结生产协议”，让市场看到了再平衡的希望，油价实现了超卖反弹。

然而，变数也在增加。郑东期货公司原油分析师肖进告诉记者，“俄罗斯同意于4月17日在卡塔尔多哈举行一次冻结生产会议。”尽管俄罗斯支持伊朗在冻结生产问题上的立场，但俄罗斯为伊朗参与谈判做出了贡献，沙特阿拉伯也证实了它的参与，这使市场对会议结果的信心增加了一倍。”“最新数据显示，炼油业的原油库存并不是由于需求强劲而导致的去库存化，但在美国石油学会(api)和环境影响评估(eia)发布数据后，市场反应有些过激。”

在第二季度，肖进认为，在冻结生产协议的乐观预期消退之前，油价可能会在高位波动，wti反弹的上限可能在45美元/桶左右。由于伊朗的不参与，被冻结的生产协议最终可能会破产，而预期的增产预计将完全收回。

油价创下三周以来最大涨幅

最近，欧美股市、新兴市场货币、大宗商品价格、油价等。都是在风险偏好大幅反弹的背景下如火如荼地进行的，而油价也受到许多方面的青睐。

最大的因素是，eia在4月6日宣布，美国商业原油库存在4月1日那一周意外下降，市场原本预计库存将达到历史最高水平。

此外，中国电子邮件金融总部副首席交易官朱文浩也告诉《中国商报》记者，美国石油学会(api)发布的数据显示，与4月1日相比，原油库存在同一周减少了431.9万桶。原油期货价格此前得到了世界主要石油生产商本月晚些时候达成的冻结生产协议的支持。

此前，在伊朗对冻结的生产计划泼冷水后，科威特石油输出国组织(欧佩克)主任傅赛亚周二表示，所有迹象表明，欧佩克和非欧佩克产油国将在4月17日的多哈会议上就冻结生产达成初步协议。预计石油市场将在2016年下半年实现平衡。预计多哈会议的结果将是在2月份冻结产出，或在1月和2月冻结产出的中间值。这句话进一步助长了市场的风险偏好。

此外，美联储对加息的温和态度也有利于原油走势。根据4月7日凌晨发布的3月15日至16日联邦公开市场委员会(fomc)政策会议纪要，一些成员要么表示对加息持谨慎态度，要么表达了他们的担忧。4月份上调目标利率区间将发出一个紧急信号，他们认为这是不合适的。

冻结生产协议还是附加变量？

尽管当前市场充斥着乐观情绪，但4月17日的冻结生产会议仍让人们对未来油价走势感到担忧。

肖进表示，由于伊朗的不参与，冻结的生产协议最终可能会破产，而预期的增产有望被完全收回。到6月初的半年一次的欧佩克会议上，伊朗的产量逐渐恢复到制裁前的水平，这为欧佩克设定产量上限或与非欧佩克成员国讨论冻结产量提供了一些必要条件。如果届时能达成协议，油价可能会反弹，但反弹的高度预计是有限的。

他还提醒称:“目前油价上涨的风险仍集中在美国原油产量下降超出预期，或者伊朗解除禁令后的产量释放率低于预期，尽管在我们看来，这两种可能性都不大。”

目前，市场对冻产大会一直抱有乐观预期。问题的关键在于什么样的结果可以被称为“达到预期”或“超出预期”？

“预期的会议结果是，至少除伊朗以外的主要产油国同意冻结生产。如果伊朗愿意将其产量冻结在1月份的水平，会议的结果将超出预期。如果这种情况发生，油价将有进一步上涨的势头。不过，我们认为这种情况不太可能出现。”

“另一种可能的情况是，伊朗已经签署了附有条件的冻结生产协议，即其他国家愿意给予伊朗特殊待遇，例如，伊朗将在达到一定生产水平后冻结生产。如果是这样，市场可能也会认为这超出了预期。”他指出。

实现再平衡是油价的长期主导因素

无论短期风向如何变化，如何实现市场再平衡是未来很长一段时间内主导油价走势的核心因素，这也显示了欧佩克产量增长率与非欧佩克产量下降率之间的反差。

根据业内人士的观点，如果前者大于后者，高库存就无法消化，这将抑制价格。相反，预计将实现新的平衡。

目前，美国原油产量的下降是人们关注的焦点。eia等主流研究机构预测，2016年美国原油产量将像悬崖一样下降，每天下降70万桶。

然而，郑东期货的研究认为，环境影响评价预测的情况不太可能发生，环境影响评价往往低估原油产量。

此外，成本下降提高了油价的可承受性，企业必须为现金流而生产，而不是减产。“从接受调查的54家公司的2016年生产目标总值来看，目标值仅比2015年的实际产量低1.8%。”

国泰君安(报价601211，BUY)的一位分析师也向记者指出，大型石油公司的资产负债率较低，仍能以较低的价格从银行或债券市场筹集资金。小型石油公司从债券或银行市场筹集资金相对困难，但股权融资已成为它们的生命线。此外，一些银行主动放宽对石油和天然气公司的贷款标准，因为银行不希望这些公司破产重组，获得难以出售的资产。即使现在，一些石油和天然气公司已经破产，其中大多数已经进入重组过程，这通常需要2-3年。在破产清算之前，企业的生产经营仍照常进行。

“根据我们的模型，在平均wti价格为35美元/桶的情况下，估计2016年美国原油产量将下降30万至40万桶/天。”肖进预言。