AMC或向收购重组业务发力

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展望今年，随着供方改革的推进，监管部门要求加大对困难企业扭亏、改造、发展和脱困的支持力度，同时加快“僵尸企业”的清算，盘活低效信贷资源。今年并购的商业机会将会增加。与此同时，为了防范去产能过程中可能出现的区域性和系统性金融风险，预计今年amc的作用将更加突出。

我们的记者杜金

从资本实力的角度来看，供应方改革的热点问题可能需要通过并购来实现，并通过投资银行工具“盘活存量、优化增量”来支持产业升级和结构调整。amc在这方面有何作为？

去年年底，国务院常务会议提出，对产能过剩行业的企业进行关停、转移、剥离和重组，对亏损超过三年且不符合结构调整方向的企业进行“清理”，对“僵尸企业”进行清理和处置。最近召开的全国银行监管工作会议还要求切实落实去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板五大任务，整合银行资金支持供给侧结构改革。

事实上，自商业转型以来，amc一直支持解决产能过剩问题，通过并购重组推动行业并购，在推动经济转型和盘活股市方面发挥了重要作用。

在资产管理公司业内人士看来，在供应方改革的背景下，这将为资产管理公司带来大量的不良供应，也为收购和重组业务提供了巨大的机会。有三大机遇:第一，产能过剩的行业；第二，房地产业；第三，资本市场上的上市公司。

收购和重组业务发展迅速

amc业内人士认为，中国经济发展已经进入了一个增长速度的“转换期”，实现“保持中高速经济增长”的最重要目标仍然在于“结构调整”和“转型升级”，而调整和转型的重点在于盘活存量和优化增量，这也是中央政府强调的供给侧改革的重要内容。Amc利用投资银行工具收购和重组以不良资产为主营业务的业务，不仅是盘活股票的一种尝试，也是支持供应方改革的一种尝试。

此前，长城资产副总裁胡建中表示，在新常态下，经济发展需要“盘活存量，优化增量”，资产管理公司可以充分发挥这两方面的作用。“一个完整的金融体系必须有一些金融企业来提供增量。与此同时，一些企业必须发挥盘活股票的作用，而amc只是盘活股票。”他说。

目前，并购重组业务已逐渐成为amc最重要的收入来源之一。收购重组业务主要来自处置非金融不良资产。据国泰君安统计，截至2015年6月底，中国信达和中国华融的不良金融不良资产占不良债务资产收入的比重分别达到66.3%和67.1%，而收购和重组业务在非金融资产业务中的比重分别达到86.3%和96.4%。

根据国泰君安的研究报告，就盈利能力而言，2015年上半年中国信达和中国华融的不良金融资产重组业务的盈利能力分别为11.2%和12.9%。根据长城资产的数据，在过去的五年里，长城开发了150多个M&A项目，创新了10多种新的并购模式。去年，投资银行以约5%的资产为公司贡献了18%的利润。

amc的作用将更加突出

展望今年，随着供方改革的推进，监管部门要求加大对困难企业扭亏、改造、发展和脱困的支持力度，同时加快“僵尸企业”的清算，盘活低效信贷资源。今年并购的商业机会将会增加。与此同时，为了防范去产能过程中可能出现的区域性和系统性金融风险，预计今年amc的作用将更加突出。

事实上，对去杠杆化和结构性债务调整的需求正在增加，amc收购和重组的不良债务资产总额也在增加。根据华融的招股说明书，截至2015年上半年，华融不良资产收购重组业务新增项目达373个，超过2013年的总额，收购重组不良债务资产总额达2124.91亿元。

在华融的不良资产收购和重组中，房地产行业所占比例最大。2014年，这一比例为62.6%，2015年上半年末上升至64.4%。制造业不良资产收购重组比例快速上升，2015年上半年上升4.1个百分点，达到13.2%。

从政策角度看，2015年财政部和银监会联合发布了《金融资产管理公司发展非金融机构不良资产业务管理办法》，拓展和规范了amc非金融企业不良资产业务，为amc非金融企业不良资产业务的蓬勃发展提供了良好环境，进一步推动了并购重组业务的发展。

长城资产此前在银监会的例行新闻发布会上表示，将发展壮大以并购为核心的“大投行”业务，打造核心竞争力。长城资产投资银行部副总经理叶勤表示，投资银行业务主要集中在三个方面，将服务于转型升级、创新创业和化解产能过剩。长城资产还计划与相关上市公司联合成立机器人行业、高端设备制造行业、环保行业和医药行业的M&A基金，以确保每年运营不少于30个项目，并在M&A投资不少于200亿元人民币进行业务重组。

东方资产表示，将引进第三方并购、减债重组、追加投资、新技术，推动产业升级换代，走“产业+金融”和“重建与再生”之路，寻找产业优势和金融优势的结合点，逐步激活存量，实现资产公司的经济目的，服务实体经济。

测试提升价值的能力

在并购重组的商业模式下，对于amc而言，从事这类业务的核心竞争力在于发现、重估和提升整体债权价值的能力。

业内人士认为，经过多年的磨合，中国四大资产管理公司在不良资产的竞价、价值挖掘和价值发现方面积累了一整套经验。与此同时，amc拥有全面许可综合融资的服务优势，同时还拥有处置不良资产的专用工具包。

根据华融的招股说明书，收购和重组项目的运营周期一般为12至36个月。在不良资产收购中，根据不良资产的风险程度、债务关系的特点和债务人的实际情况，确定重组方式，并与债务人及关联方达成重组协议。重组方式根据其复杂程度可分为债务重组、资产整合和企业重组。

根据招股说明书，资产整合的方式比较复杂，有必要在重组amc与债务人之间债务关系的基础上，以债务人的核心资产为基础，对债务人的整体负债进行清理和整合。企业重组的方式是最复杂的，通常需要以债务人的企业价值为基础，通过债务重组和追加投资的方式帮助债务人改善生产经营和提高偿债能力。华融主要利用债务重组，并抓住机会利用资产整合和问题企业重组。

长城并购重组主要有三种方式:对濒临破产的企业采取“破产重组+资产重组”的模式；对面临短期流动性问题的债务企业实施“债务重组+股权重组”方案；对于优质企业，在满足国家战略要求的前提下，积极开展“股权投资+资产重组”。

在并购重组项目的风险控制方面，amc一般根据不同的项目类型，从现金流、抵押品价值、信用评级、收益规模、项目持续时间等维度对项目质量进行综合评价，为并购重组项目建立充分的保障措施。例如，截至2015年6月30日，华融以抵押、质押或担保方式收购了99.1%的不良债务资产，其中90.2%有抵押或质押安排。