估值优势逐步显现

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尽管近期国内宏观经济数据出现反弹，深港通有望在今年内开通，美联储也不会临时加息，但目前逢低买入港股的最大逻辑是港股估值极低。

前海开元沪港深优势选择的基金经理曲阳表示，他之所以选择在这个时候发行基金投资港股，是因为港股估值处于历史低位，就像2013年至2014年上证综指的a股在2000点左右，具有很好的投资价值。“内地基金逢低买入港股的意愿很强。一方面，港股被低估，具有巨大的投资价值；另一方面，港股可以对冲汇率波动的风险，对内地基金具有吸引力。”

“我们可能会面临人生中难得的投资机会。”瑞银SDIC中国价值发现基金经理唐海波对港股的长期配置价值非常乐观。他认为，就整体市场而言，香港股市的估值一直处于历史低点。“摩根士丹利资本国际中国指数的历史市盈率目前为8.2倍，而2008年亚洲金融危机期间为8.7倍，全球金融危机期间为11.8倍。由此可见，目前港股的估值水平已经包含了非常悲观的预期，例如严重的经济危机和汇率大幅贬值。”事实上，中国经济在未来几年可能会有困难，但发生严重金融危机的概率并不高，而且经济有望在低增长中逐步消化过剩产能和债务。唐海波认为，从中长期来看，中国经济在3-5年内恢复正常的可能性应该相对较高；香港股市的估值预计将回到14倍或更高的长期平均水平。即使收益没有增加，估值的扩大也能带来10%-20%的年平均回报率。

「在悲观的情况下，我们假设整个市场的盈利能力会下降30%，而港股的整体市盈率会上升至长期平均水平的14倍左右。如果利润下降50%，市盈率将升至16倍，比长期平均水平高15%，也在合理范围内。可以看出，即使悲观预期成为现实，目前的市场估值也给了投资者更高的安全边际。”唐海波指出，虽然我们无法准确预测经济走势，但香港股票的极低估值水平提供了一个投资机会，在中长期内具有相当大的上行/下行风险。

胡运启还表示，从长远来看，中国经济正在转型，香港也需要跟着转型，走创新产业之路。这些因素将支撑香港股市在未来三到五年内回归正常。