多家股份行放大场外配资杠杆至1：3 劣后门槛5000万

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针对近期场外融资业务重启的传言，证券银行人士表示，这一说法不准确，融资业务从未停止。据一位证券银行人士称，如果有夹层，次等后的实际杠杆率可能更高，最高不超过1: 5，配置成本为6.4%。具体操作模式是，我行为大客户配置资金进行股票交易，我行支付3亿元，大客户支付1亿元，并同意大客户将处于劣势。

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一个拥有500名成员的微信群似乎在空很活跃，因为场外融资业务“叫嚣着”。

为了吸引业务，一家股份制银行的同行说，“我们的杠杆率可以扩大到1: 3”，另一家股份制银行马上说，“我们的银行也可以经营”，甚至一家城市商业银行高喊可以达到1: 3.5的高杠杆率。一家公司也不甘示弱，称自去年以来一直在接受融资渠道。“我们可以帮助寻找夹层基金。”

最近，随着沪深股市经历震荡盘整，不断收于3000点整数关口，场外融资的杠杆率逐步放开。据记者了解，春节后，广发银行、中国光大银行和招商银行将场外资金配置的杠杆率从1: 1或1: 1.5提高到1: 3。据上述一家股票银行的人士称，如果有夹层，那么在低于夹层后的实际杠杆率可能会更高。最高比例不超过1: 5，配套资金成本为6.4%。

在1: 5的杠杆率下，劣势之后失去银行也是安全的

针对最近有关场外融资业务已经重启的传言，股份制银行的人士告诉记者，该声明不准确，融资业务从未停止。此前，机构并没有进行大规模的场外融资，但更多的是为了不触及底线。但事实上，所有银行都在这么做，一个单一的结构总是可以做到的。只有当杠杆率被限制在1: 1时，资金的分配才有意义。

“中国银行业监督管理委员会没有明确表示不会进行场外融资，但一段时间以来，批准过程非常缓慢。总行分行不积极做筹资业务。此外，市场不好，不好之后也不活跃，客户也没有动力去做。”一位来自北方信托公司的人士向记者证实。

但自去年年底以来，情况已经发生了变化。北京和深圳是第一个也是最大的筹资公司复苏。对银行而言，资金配置是一项高回报、低风险的业务(股票型资金配置业务的年化收益约为6%-7%)。只要有人负责平仓和止损，就大胆去做。

一位知情人士告诉记者，具体的操作模式是，银行为大客户拨出资金进行股票交易，银行支付3亿元，大客户支付1亿元，并同意大客户将处于劣势。该银行正在寻找一家筹资公司来帮助市场上每天4亿股的大客户。当他们损失3亿5时，他们会通知大客户是否要把钱补足到4亿；如果你不弥补，当你损失3.3亿元人民币时，匹配公司将开始出售主要客户的股票，从而确保银行能够出售3亿元人民币。这样，大客户的最终结果是拿走4亿股股票，他们在损失1亿股后被迫平仓。银行取走3亿英镑，大客户把1亿英镑当作韭菜。

自今年年初以来，随着市场逐渐复苏，越来越多的银行开始增加场外融资业务。股份制银行投资银行部的人认为，原因主要来自两个方面。一方面，这两个城市的股票指数都处于低点，这对于银行来说是风险较小的优先基金。总的来说，他们对中国经济长期保持乐观，不会崩溃。“我们已经做了计算。即使在杠杆率为1: 5的情况下，所有损失都会在恶化后损失，银行的本金和利息也可以收回。”上述股票银行家告诉记者。

另一方面，这也是最关键的原因，“资产短缺”。

“银行正积极回归场外融资业务，市场认为该业务对股市前景持乐观态度。事实上，真正的原因是，如果银行不做这项业务，它们就没有其他地方可以投资，而投资实体经济的风险更高。”一家银行投资银行部的总经理告诉记者。他认为，目前银监会正在研究和推进“投贷联动”机制，但他对此并不乐观。“我也可以主张债权，而股权则完全丧失了。100%的风险损失将从投资开始计算，如果股权损失，资金将无法收回。它没有资本市场风险低。”上面的银行家说。

糟糕的门槛是5000万

此人认为，银行融资基金通过杠杆方式投资资本市场是正常的。银行不可能直接进入市场，管理数万亿资金进入市场的风险太高，因此有必要将资金交给证券公司投资部门、私人投资部门等专业机构进行管理。对于银行来说，场外融资业务的风险是可控的。“投资优先权类似于保证收入。投资市场，风险不会损失银行的钱，而是经纪人自己的劣质或个人资金。”目前，设立银行的门槛普遍较高。以前要求下级银行的数量是1亿，现在可以放宽到5000万。

目前，二级市场的资金配置业务可以通过资产管理计划、信托计划和专项资金账户等方式进行构建。具体模式是以银行资金为优先委托人，机构客户为次等委托人的集合资金信托计划。信托计划目前通过经纪pb系统进行交易。理论上，中国证监会可以监管其基金。

场外融资的高杠杆率加大了股市投资的风险，被认为是中国股市崩盘的罪魁祸首。去年7月，恒生定制的多账户统一管理软件homs系统暂停运行。去年9月17日，中国证监会发布了《关于继续清理整顿非法证券经营活动的通知》。通知要求清理信托产品账户，包括证券投资信托主份额账户下的子账户、子账户和虚拟账户的信托产品账户；伞式信托的不同子伞式委托人(或其关联方)分别执行投资决策并分享同一信托产品证券账户的信托产品账户；第三，优先客户享受固定收入，次等客户以投资顾问的形式直接执行投资指令。券商pb系统被认为是一种合法的交易方式，也成为发展单一结构证券信托业务的重要前提。

一位信托公司的人士告诉《21世纪经济报道》，信托公司过去通过三种渠道分配资金:单一结构、伞式结构和霍姆斯结构。成本从低到高。现在我们只能做一个单一的结构。本来，恒生或明创的系统可以停靠多个券商，信托公司的风险控制部门只要登录系统就可以监控任何证券经纪服务提供商的账户。目前，所有的交易都是在经纪公司自己的pb系统下进行的，这给信托公司的风险控制部门带来了一定的运营成本。

“一般来说，信托公司的七个pb系统会达到极限，更多的后台将无法盯着。”一个小型信托公司的人告诉记者。他说，一个信托可以盯着几个经纪系统，主要取决于信托公司的后台能力，但它必须在数量上受到限制。“毕竟，你不能为这项业务招募太多的人，以防有一天它再次停止。”这意味着经纪人通过信托获得的资金比以前少得多。

规模可能缩小的另一个原因是，商业模式可能会对弱势群体产生影响。“目前，只有少数经纪人可以被任命为下级。仓库不能分割后，坏了以后顾客就少了。”上面提到的人说。单一的结构，银行需要5000万劣质资金，这使得许多个人投资者无法进入。在过去，保护伞和霍姆斯的门槛可能分别达到100万和10万。