浦发银行资管部副总经理杨再斌： 债权向权益投资转型 关注表面流动性宽松

本篇文章3492字，读完约9分钟

上海浦东发展银行资产管理部副总经理杨在斌:债权转股权投资的重点是流动性宽松下的风险积累

上海浦东发展银行资产管理部副总经理杨再斌:

从债权到股权投资的转变

关注松散表面流动性下的风险积累

随着商业银行资产管理业务的发展，中国资本市场将从商业银行体系中脱颖而出，这将是解决资产短缺的根本途径。

从根本上说，是银行从债权到权益的转变，改变了中国整个金融供给体系和供给结构。

本报记者王上海报道

2015年，该行自开始财务管理以来，10年来首次面临“资产短缺”的问题。左手寻找资产投资，右手接受迅速扩大的资本规模。如何平衡两者是人们最关心的话题。

"资产短缺归根结底是一个概念短缺."上海浦东发展银行资产管理部副总经理杨在斌在接受《21世纪经济报道》记者专访时表示，“在资产短缺的情况下，一是可以转股权投资，二是可以通过多种策略的组合，在市场上不断购买资产，获得新的资产。”

在杨在斌看来:“商业银行是操作风险，风险是在经济低迷时期逐渐暴露出来的。如果你找到了一种管理风险的产品，那就是创新。”而这种风险管理手段就是从债权到股权的转换。

2015年，上海浦东发展银行财务管理规模达到1.56万亿元，比2014年增长近80%，其中不含结构性存款的纯财务管理规模接近1.2万亿元。理财业务实现中间业务收入84.89亿元，同比增长2倍，位居行业前列。这项业务一度被视为上海浦东发展银行的一大短处，如今已成为新的利润增长点。

2016年，上海浦东发展银行的资产管理业务有三大主题:从债权投资到股权投资，从经营性资产到经营战略，从注重增量到增量与盘活并重。

此外，杨在斌认为，商业银行必须重视流动性宽松下的隐性风险积累，能够快速调整表外业务、产品体系和投资组合策略。

股权债权，股票增值

《21世纪》:“资产短缺”是去年银行资产管理不可避免的现实，但与此同时，资产管理的规模也在迅速扩大。你如何看待银行理财未来的投资机会？

杨再斌:毕竟，资产的短缺是思想的短缺。商业银行理财基金的非标准资产等传统资产投资已不能满足收益需求，迫使商业银行寻找非传统资产储备。用一句话来概括:债务资产和股本减少了；增量资产减少了，股票依然存在。

21世纪:银行金融应该如何参与股权投资？

杨再斌:强调随着商业银行资产管理业务的发展，中国资本市场将从商业银行体系中脱颖而出，这将是解决资产短缺的根本途径。

从根本上说，是银行从债权到权益的转变，改变了中国整个金融供给体系和供给结构。这也是金融的供应方改革。

同时，股权投资不同于商业银行的传统信贷业务。在传统信贷中，银行更青睐国有企业，但在开展股权投资业务时，商业银行肯定会更青睐具有良好公司治理结构的竞争性企业，改变原来强调国有企业的投资行为，完全回归市场。市场将决定资金的投资方向，从根本上改变商业银行的传统信贷配给，从而通过金融创新真正支持中国的经济转型和产业升级。

21世纪:股权投资不同于传统的银行投资理念。转型的必要条件是什么？

杨再斌:首先，商业银行必须改变传统的信贷审批制度。从信用观念到投资观念的转变。如果管理系统仍然使用信用模型，就会增加风险。信贷和投资完全是两码事，投资关乎未来。

其次，要从风险管理文化上改变从业者的思维观念。

第三，组织结构应由独立机构运作，如财务管理子公司和资产管理公司。

最后，在产品系统中，在机制改变后，产品方不能使用传统的周期型和期望收益率型产品，而应该转化为实际净值型产品。

股权投资连锁经营

21世纪:上海浦东发展银行如何进行股权投资？

杨再斌:对于股权投资，首先，资本方转向净值型。目前，上海浦东发展银行正在积极向净值产品转型，并计划在2016年将其股票规模扩大一倍。

其次，资产方面贯穿两条主线。一个是垂直商业链。以浦发的泛市场价值管理业务为例，浦发在其中的作用相当于为上市公司提供“产品”。谈到与上市公司的合作，“产品加工厂”已经建立，下游加工服务(银行的传统债权服务)已经成熟。我们需要做的是向上游延伸，例如，从前端收获原材料(固定增长)。目前，大部分原材料都是上市公司从外部购买的，所以银行可以延伸到前端，从种子开始种植(pe阶段)。

目前，M&A上市公司成功率低的原因是他们都在寻找现成的原材料。但是，对于原材料供应商来说，在完成初始培育后，最好是自己加工，而不是自己销售，而且很难就销售价格达成一致，所以自我培育的成功率会更高。

另一种是横向产业链，它同时对应多个业务需求方，以免让手中的资产落入空或缺乏可控的风险化解方式。通过这种产品创新，商业银行可以通过行业整合、业务链合作、非标准的权益主张触发、全行业、全周期、全利益相关的整合来创新商业银行的业务形式。

21世纪:2016年上海浦东发展银行资产管理业务的具体战略是什么？

杨再斌:债转股有四个方向:一是债转股，即将存量信贷资产转为存量资产。我国金融资产集中在商业银行，商业银行主要提供债权服务，导致债权成为金融供给体系中的主要融资方式，企业和政府负债过高。支持有现实前途、有市场、有科技的企业改变资产负债结构。从银行的角度来看，债权转股权实际上会改变商业银行自身的行为。带着债权进入会给企业的债务成本带来溢价，而持有股权置换则希望债务成本越低越好，并通过企业发展带来的股权投资收益获得利润。

二是基于增量调整的权益服务，即改变企业新项目的融资结构，以权益融资代替债权的方式调整企业资产负债表。事实上，这种商业银行业务已经运作多年，被称为“清仓和清仓”。

第三，原始股权投资类似于私募股权投资，寻求未来有发展潜力的中小企业，支持这些企业的成长。

第四，固定资产增加和并购。

除了股权投资，从经营资产到经营战略，即通过战略的组合，市场上现有的资产被购买形成新的资产。随着金融市场的发展，市场化的资产和金融工具越来越多，银行需要发挥其组合能力进行整合和配置。资产相当于药材，银行就像“老中医”。它是能治病的各种药材的组合。

此外，还有三类股票需要盘活，第一类是市场上已经形成的资产，第二类是企业资产负债表上的资产，第三类是商业银行现有的资产及其资产管理业务。所有三种类型都有伟大的发掘空室。

松散流动性表面

背后的风险积累

《21世纪》:回顾2015年，银行整体面临哪些风险？

杨再斌:国内资产管理市场面临两大风险:一是流动性明显放松，意味着流动性风险高度积累；第二，在缺乏明确规则的情况下打破债券的刚性赎回，导致国家信用体系崩溃带来的信用体系再定价风险。

国内资产管理市场的利润点趋于一致。随着资产价格下跌和市场流动性明显松动，资产管理机构通常转向赚钱，包括增加杠杆、外包投资和缩短资金期限。与国外金融市场的分散化不同，中国的环境是90%的金融资产集中在商业银行。在对市场趋势一致判断的情况下，一旦资金出现短缺，“情节逆转”就会立即出现。目前，市场流动性风险已经高度积累，我认为未来可能会有一批机构死于流动性风险管理。

关于第二个风险，首先，有必要打破僵化的交换，但必须有一个前提，那就是尽职调查和充分履行受托责任。如果我们不以承担全部责任为前提，打破刚刚达成的交易将会鼓励一些机构变相成为逃债工具，这已经在市场上出现了。当类似现象蔓延且法律制度下没有完善的规则时，社会信用体系可能面临危机，导致信用体系重新定价，这可能导致无法控制的系统性风险。我们迫切需要建立监管规则和信用评估体系，尽快打破刚性赎回，避免无序打破刚性赎回带来的信用体系再定价风险。

21世纪:如何理解当前流动性风险的积累？

杨再斌:流动性风险的积累，再加上传统观念没有改变，资本拥挤在传统资产中打转，导致现有信用风险定价体系的扭曲。表现为房地产债券的利率等于国债的利率，企业信用的利率等于银行信用的利率(同期信用债券的利率与同期银行存款的利率相似)。

在利率市场化的过程中，首先，放开资产方面。商业银行已经习惯了资产侧价格的波动，但没有经历过资本价格的波动。近年来，银行已经习惯了资本价格的下行。当出现突然波动时，很可能会出现流动性风险。

基于风险定价的判断，有必要利用目前市场资金的宽松期，快速调整表外业务、产品体系和投资组合策略。

21世纪:如何调整？

杨再斌:从根本上讲，就是要建立积极的投资组合管理机制和动态的流动性管理机制。具体来说，首先，我们可以利用同行和零售商来调整财务管理周期，并通过不同的产品来调整持续时间结构；第二，净资产产品的规模可以通过不同类型产品的转化而扩大；第三，通过投资组合战略加强流动性资产的结构调整。

(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)