美股尽享低利率狂欢盛宴

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编者按:平静，这一直是8月份全球金融市场的特点。然而，今年8月，人们看到的是不同寻常的噪音——从美国股市创纪录的高点，到新兴市场的全面下跌，从国际油价持续、大幅、强劲的上涨，到国际金价的大幅波动。可以说，各种资产都在引领潮流。值得注意的是，在这场各种资产的狂欢背后，并没有来自经济基本面的强力支持，只有央行和金融部门在各种不确定背景下推出的刺激措施。这意味着应该传递给实体经济的流动性已经成为资产价格上涨的驱动力。显然，这不是人们真正期望的市场繁荣。

上周四，美国三大股指自1999年以来首次创出历史新高，一个交易日后的周一，道琼斯、标准普尔和纳斯达克指数也在同一天创出历史新高。其中，S&P 500指数自2月份低点反弹逾21%。此时，人们对美国股市反弹的关注已经迅速上升到沸点。得益于美国股市的推动，其他主要发达市场和新兴市场的大部分股市最近都大幅上涨。然而，资本市场的歌舞似乎并没有给投资者带来真正的安慰，因为在这所学校的繁荣背后，很难看到全球经济有任何可喜的改善——没有基本面支撑的股市反弹总是让人心有余悸。

周一，国际油价上涨逾2%，推动美国能源股全面大幅上涨，并推动美国股市继续创下新高。同一天，美国S&P 500指数上涨0.28%，至2190.15点，最高达到2194.20点；道琼斯工业平均指数上涨0.32%，至18636.05点，盘中最高点达到18668.44点；纳斯达克综合指数上涨0.56%，至5262.02点，最高点为5268.87点。

历史经验表明，取得如此快速的进展是不寻常的，因为8月通常是一年中交易量相对较少的月份。然而，今年夏天不同，因为许多央行和金融部门相继推出了宽松措施，从政策角度看，这为各种资产价格创造了有利条件。fxtm富拓中国市场分析师钟悦告诉记者，从日本2.8万亿日元的财政刺激到英国央行降息25个基点，再到澳大利亚储备银行和新西兰储备银行分别降息25个基点，充裕的流动性推高了全球资产价格，包括新兴市场股市和大宗商品市场。正是在全球动荡和货币宽松的背景下，美国股市继续上涨，并创下历史新高。

事实上，对于目前对美国股市上行势头的理解，市场上没有明显的分歧。分析师普遍认为，本轮美国股市的强劲反弹主要是由低利率推动的，而非该公司的盈利前景。从数据来看，美国周五宣布，7月份美国零售销售意外持平，7月份生产者价格指数(ppi)创下一年来最大跌幅，进一步降低了美联储9月份加息的可能性。目前，市场预计美联储9月份加息的可能性只有16%，12月份不到50%。显然，在全球经济前景不确定和全球主要央行放松政策的背景下，美联储将继续保持谨慎的观望态度。周一，旧金山联邦储备银行主席威廉姆斯呼吁在低利率时期重新评估货币政策。他表示，“美联储应该考虑提高或取代2%的价格目标”，这进一步增强了市场对宽松政策将持续更长时间的预期。

《华尔街新闻》最近援引知名资产管理公司gmo的首席资产配置官英格(Ingel)的话说，当前美国股市已创出新高，反映出市场坚信经济疲软足以迫使央行维持宽松的货币环境；但又不会虚弱到使公司利润下降。"这实际上是一种脆弱的平衡，很容易被打破."他说:“对经济前景的悲观情绪使人们相信利率将长期保持在低水平。但正如人们在1999年过于乐观一样，这次人们可能对经济过于悲观。”

同样，目前处于七周高点的欧洲股市也是宽松货币政策的最大受益者。目前，英国央行和欧洲央行进一步放松预期，已将英国富时100指数和德国dax指数推升至今年以来的新高。钟悦认为，这种情况有点类似于2008年全球金融危机后，美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)推出的几项宽松货币政策，美国股市不仅没有因为美国经济的影响而下跌，反而大幅上涨，并不断创出新高。尽管英国退出欧盟的不确定性抑制了其基础经济，但其宽松的货币政策可能会继续推高股市。被称为恐慌指数的波动率指数(vix index)在过去几周一直位于前10名附近，这表明市场波动性极低，这种模式将在短期内持续下去，不会引发意外事件。

钟悦表示，现阶段全球经济复苏预期脆弱，促使各大央行不遗余力地推出新的宽松措施来提振经济。然而，由于全球债券市场收益率持续下滑至创纪录低点，以及市场对经济复苏缺乏信心，央行的宽松政策并未通过增加银行信贷传导至实体经济，而是推高了风险资产。这是当前市场的主线之一。