券商中期业绩下滑 业务调整势在必行

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根据2016年资本市场数据，对于利用资本市场寻求发展的a股上市公司，随着中期报告的披露，其经营状况和盈利能力已清晰呈现给投资者。不可否认，与去年同期相比，今年上半年a股市场环境发生了新的变化，防范金融风险、确保金融安全受到更多关注。在这种背景下，上市公司今年上半年的业绩和行业亮点成为值得关注的问题。因此，本期围绕a股上市公司半年度报告策划了一系列报告，敬请关注。

在a股市场经营环境发生重大变化的情况下，上半年经纪业务表现不可避免地会受到较大影响。据11家a股上市券商披露的半年度报告，其经营收入、总利润和归属于母公司股东的净利润均有不同程度的下降，其中大部分指标下降幅度超过50%。

市场震荡低迷，证券业务“望天吃地”的表现困境仍在不断暴露。然而，随着近期市场转暖，券商的业绩可能会企稳回升，这可以从券商7月份的业绩预测中看出。展望下半年，业内人士相信，随着监管政策措施的不断出台和实施，对券商的专业能力、审慎性和勤勉性将提出更高的要求。在新的市场环境下，随着行业格局的分化或加速，资金实力雄厚、业务能力全面、风险控制体系健全的券商将迎来发展机遇。

业绩下滑是人们早就预料到的

由于去年上半年业绩基数较大，加上今年上半年a股的经营环境发生了很大变化，市场早就预期许多券商的中期业绩会大幅下滑。根据中国证券业协会发布的2016年上半年证券公司经营数据，全行业126家证券公司经营总收入达到1570.79亿元，同比下降52.47%；净利润624.72亿元，同比下降59.22%。

至于在a股市场上市的27家券商和在新三板上市的5家券商，截至8月24日，共有16家券商发布了2016年上半年的财务报告。经过梳理，记者发现各证券公司的中期业绩指标均呈现大幅下滑。根据Flush ifind的数据，今年上半年公布业绩的11家a股上市券商实现营业总收入约373亿元，同比下降47%；净利润约为192亿元，相比去年同期的430亿元，同比下降55%。

以国泰君安为例，其2015年半年度报告中的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为223亿元和96.34亿元，而在今年的半年度报告中，国泰君安的财务数据分别为137亿元和50.2亿元，分别下降了38.5%和47.9%。

“券商业绩的大幅下滑，主要是因为今年的市场状况比去年糟糕得多。股票交易量的下降、大盘的下跌以及两家公司余额的下降是今年券商业绩不佳的主要原因。”据业内人士称。

事实上，根据二级市场的一系列数据指标，今年上半年券商的业绩压力也在意料之中。据开源证券统计，就交易量而言，上半年a股共卖出4.7万亿股，同比下降47%；营业额为63.65万亿元，同比下降54%。就股权融资规模而言，2015年上半年首次公开发行股票的数量为68家，比2015年上半年的193家减少了65%。募集资金从1466亿元大幅下降到325亿元，下降78%，发行费用从94亿元下降到30亿元。

据开放源码证券研究所称，从证券公司的业务范围来看，市场运行环境的变化已经充分显示出对经纪业务、金融一体化业务、自营业务、资产管理业务和投资银行业务的影响。

业务转型的步伐加快了

然而，为了尽可能避免这些负面影响，经纪人正在加快创新和转型的步伐。许多证券公司表示正在推进业务转型，这使得券商的投资银行业务和资产管理业务在传统业务大幅下滑的同时，对其业务运营的贡献越来越明显。

根据国泰君安发布的最新半年度报告，2016年上半年，国泰君安的资产管理继续向主动管理转型，资产管理业务收入和资产管理规模稳步上升至行业前列，这主要得益于公司的主动转型和主动管理，以及通过创新业务布局提升产品组合管理能力。数据显示，今年上半年，国泰君安的资产管理业务营业收入为14.6亿元，占公司营业收入的10.65%；同比增长36.40%，毛利率同比增长31.31个百分点。

此外，经纪行业的经营环境在近期呈现出良好的趋势，这也可能为经纪行业的自我转型增添一些“温暖”。根据中投证券研究总部的数据，7月份，上证综指上涨1.7%，创业板指数下跌。股票总成交量比上个月增长10.9%，日均成交量比上个月增长33%；债券市场继续改善，沪深总债务指数上升0.38%；融资日均余额环比增长1.6%，股权质押环比增长3.3%。进入8月份后，上证综指涨幅更大。截至8月24日，本月累计上涨了3.58%。

“转型是不可避免的，经纪业务也因市场变化而相应调整。例如，如果经纪业务业绩下滑，将加强资产管理、投资银行和资产证券化业务。”开源证券高级策略师夏郑州表示，目前，相当一部分券商在资产管理业务上有了大规模的发展，这些业务的收入可能会抵消券商业绩下滑的影响。下半年，整体市场环境趋于稳定，券商业绩逐步稳定。

空经纪类股的增长依然存在

目前，今年上半年券商业绩的下滑已基本得到证实。然而，进入今年下半年后，在多种因素的影响下，券商业绩增速有望同比回升。分析师认为，从市场进展和管理层的监管趋势来看，经过一年多的调整，市场风险已经有所释放，上半年券商的表现基本反映了市场状况。在新的市场环境下，下半年行业格局分化或加速，资金实力雄厚、综合业务能力强、风险控制体系健全的券商将迎来发展机遇。

在夏郑州看来，下半年券商业绩增速有望反弹的原因主要有三个:一是市场风险已经大大释放，市场反复下跌的可能性大大降低；第二，服务于实体企业整个产业链的投资银行业务和资产管理业务有广阔的发展空间，相关的具体ipo业务、债券承销和交易、资产证券化和新三板业务将成为经纪收入的重要来源；第三，市场的运行有利于券商业绩的稳定。

事实上，随着下半年监管政策措施的不断出台和实施，对证券公司的专业能力、审慎和勤勉会提出更高的要求。在防范各种违法违规行为的同时，监管重点将进一步引导资本“从虚到实”的脱离，为“稳健增长和结构调整”服务。一些监管措施将继续，新政策将出台，所有这些都将有助于改善资本市场。

“可以预见，市场运行环境将进一步净化，资本市场改革开放程度将进一步提高。在上市公司质量进一步提高的同时，各种中长期基金将逐步进入市场。”业内人士表示，随着市场环境的不断改善，下半年证券业可能会出现趋势性投资机会。