外汇占款环比连续11个月下滑 年底降准预期升温

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10月18日，央行发布的最新数据显示，截至9月底，外汇占款为3375亿元，为连续第11个月下降，为2016年1月以来最大降幅。

深湾宏远(000166，BUY)首席宏观分析师李慧勇对《证券日报》表示，外汇持有量大幅下降有三个原因:一是人民币贬值预期持续升温；第二，居民在国外兑换外汇的需求增加，导致资本外流增加；第三，在召开20国集团(g20)和月中美联储(Fed)利率会议的背景下，央行在9月份加大了对外汇市场的干预力度，以维持汇率。

民生银行首席研究员文彬(600016，BUY)向《证券日报》记者表示，原因是美联储上调利率预期后，人民币汇率承压，进而影响居民和企业结售汇，导致外汇储备下降，与外汇储备进一步萎缩相对应。

“短期而言，在美联储宣布加息决定之前，人民币仍面临一定的贬值压力，外汇储备的负增长趋势仍将持续。”文彬说。

“外汇储备在未来可能会加速下降，偏离外汇储备的情况将很常见。”李慧勇认为，今年以来，外汇账户和外汇储备经常出现偏差，数据偏差也很大，主要是因为外汇储备在资产升值效应和汇率估值效应的推动下表现更好，这在未来仍将普遍存在。随着美联储年底加息的可能性越来越大，以及每年1月份居民汇率上升的季节性因素，人民币自10月份以来进一步加速贬值。目前来看，年底汇率震荡的风险似乎很高，外汇账户将继续下降甚至加速下行趋势。

文彬表示，由于基础货币的减少将对流动性产生影响，央行需要根据具体情况进行平衡，是减少RRR，还是通过公开市场操作补充流动性需求。

文彬认为，RRR降息的好处是通过一次性RRR降息来补充市场流动性，降低市场对流动性需求的压力，但很容易导致市场猜测央行或采取进一步宽松的货币政策，这将进一步对人民币汇率造成压力。不是RRR减记，而是通过公开市场操作补充流动性，即反向回购加中期贷款工具(mlf)。mlf的规模在第二季度后也实现了快速增长，未来mlf的规模将继续扩大，不会出现RRR缩减的情况。

文彬认为，未来采取的方式将取决于外汇储备的变化。例如，外汇持有量一直在萎缩，6000亿至7000亿元人民币的流动性将通过一次性RRR减持释放，从而降低了mlf到期后后续工作的规模。

李慧勇认为，今年货币政策不会有大的变动。目前，短期资金价格总体稳定。央行主要通过公开市场操作和多边基金来平抑资金波动，货币政策主要考虑经济形势。预计全年cpi总体保持稳定，ppi将逐步实现正增长，稳定增长的任务基本能够实现。