12月16日中国证券报要闻汇总

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证券时报网络。12月16日，

养老保险是指2017年可以预期的投资模式和工具创新

长期资本入市一直是a股市场关注的话题。目前，养老金进入市场的准备工作正在如火如荼地进行，领导班子将在年底前推进。2017年，市场将逐渐见证养老金逐渐进入市场的效应；另一方面，保险行业的负债方仍有望实现正增长，但资产方在稳定预期下面临潜在压力。

总体而言，长期基金作为资本市场的重要机构投资者，发挥着稳定作用，但也面临诸多挑战。就保险资金而言，在保险业面临结构性改革的情况下，资产与负债如何匹配将考验保险机构的智慧。业内人士认为，保险资产与保险负债的匹配应该辩证看待。保费上涨给保险资金的使用带来压力，需要加强跨市场资产组合和保险资金配置的能力。

长期投资者计划2017年

近日，全国社保基金理事会陆续公布了基本养老保险基金托管机构和基本养老保险基金证券投资管理机构的评估结果，表明养老金市场准入准备工作进一步推进，市场也在期待后续养老金征缴和市场准入的具体细节。养老金进入市场并为市场注入新鲜血液的效应将成为长期基金的最新诠释。

平安养老保险公司人士表示，经过多年的努力和顶层设计，基本养老保险基金已经进入实施阶段，这对完善养老保障体系具有重要意义。对于a股而言，基本养老保险基金将成为长期资金的稳定来源，成为a股价值发现和价值投资的稳定基石，倡导追求长期盈利的投资理念。基本养老保险基金入市将扩大机构投资者队伍。

养老金投资的技术问题一直受到关注。国家社会保障基金委员会规划研究部巡视员熊俊表示，长期回报对养老金福利有很大影响，长期回报主要来自三个方面，其中长期平均风险暴露是核心，另外两个回报主要来自受托人和投资经理的投资管理能力，通过社会动态调整、时机选择和选股实现资产回报。为了确定长期平均风险敞口，有必要平衡管理短期波动风险和提高长期回报的要求。要提高养老基金的长期回报，首先要深入考虑的问题是当前的长期平均风险敞口是否合理。

为了完善养老金的运行机制和管理制度，熊俊建议用相对回报制度取代简单的绝对回报制度。相对回报以长期风险投资敞口作为长期投资的锚，对经济市场的变化进行有限调整，从而有效控制养老金风险水平。此外，养老金投资模式、投资工具和投资策略也有创新。

作为长期机构投资者，保险公司的前景也是光明的。从债务方面来看，保险业的增长仍然是想象中的空.海通证券(Haitong Securities)分析师孙婷表示，2017年，保险公司将下调政策预定利率，下调万能保险结算利率，降低债务成本，以防止长期低利率。同时，价值转化必然会带来新业务价值率的进一步提高。

中银国际证券(BOC International Securities)分析师陶伟认为，随着政策的放开、保费规模的扩大和投资环境的变化，以万能保险为代表的中短期产品的迅速扩张和保险资金的贴牌，已经引起监管部门和行业内外的关注和担忧。中国保监会不断出台监管规定，但新规定有一个过渡期，保险公司有充足的准备时间和替代产品。预计未来保费增长不会大幅下降，2017年增长率可能接近30%，而财产保险业的增长率预计将保持在10%左右。

保险投资收入有望稳定

2016年，保险基金在资本市场经历了多次考验，监管进一步规范，定位清晰，将继续承担资本市场长期价值投资者的角色。不应忽视的是，保险资金的使用预计将在2017年面临挑战。在低利率环境等多种因素的共同影响下，保险资金的投资收益率有望企稳，但配置可能会承受一定压力。

CICC分析师黄杰认为，近期陡峭的收益率曲线有利于寿险公司，上证综指不断上升的预期也将有助于保险公司提高2017年的综合投资收益率。随着当前债务成本逐渐降低，它将把投资利差带到寿险公司的底部。

根据CICC的研究，2017年，保险公司对非标准资产和股票投资(包括私募股权投资)更感兴趣。受基数低的影响，海外投资比例预计将迅速上升，而港股将成为投资重点。黄杰表示，目前，保险资金分配给非标准资产的比例约为13%。预计2017年保险资金总投资收益率将同比提高，行业净投资收益率将降至4.5%，综合投资收益率将同比提高至4.8%。

孙婷认为，由于经济增长和通胀预期上升，预计2017年利率将会上升，各种新资产的投资收益率将会稳定。预计2017年，上市保险公司将增加优先股、理财产品、基础设施债务投资计划、优质非上市股票和海外资产的配置。资产配置结构的进一步优化也将有助于稳定新资产的收益率。

深湾宏源证券分析师王表示，近年来，保险资金在各种资产中的配置比例发生了一些重大变化，债券和现金资产的配置比例不断下降，替代资产的比例不断上升。在通胀预期下，预计2017年新增投资资产的收益率将趋于稳定，上市保险公司的资产面将出现小幅改善。

招商局证券(香港)分析师李文兵预测，在经济企稳、人民币大幅贬值的风险大幅释放之际，2017年a股暴跌的可能性并不高。据预测，2017年保险公司的总投资收益率明显高于2016年，但由于长期利率下降和资产短缺的趋势不变，保险公司的净投资收益率将会下降。

资产和负债的匹配测试保险业

在负债方存在增量、资产方存在压力的判断下，保险业更加注重资产负债匹配。王表示，在短期内，2016年底，保险公司迎来了自实施第二代以来的第一次大考验，保险基金继续增持头寸或推高股价，以提高偿付能力。全行业普遍保险费增长率有所下降，但部分保险公司普遍保险费增长迅速，配置压力仍然较大。

中国保监会主席项俊波近日表示，下一步保险监管将坚持市场化改革方向，更加注重问题导向和底线思维，引导保险资金坚持主业、服务实体经济、守住风险底线。加强资产负债匹配监管是其中之一。中国保监会将研究制定资产负债管理能力标准，定期开展实施评估，促进保险公司承保与投资的协调运行和资产负债的良性互动。

太平保险集团的人认为，应该辩证地看待保险资产与保险负债的匹配。一方面，资产负债错配的失败可能导致危机；另一方面，完全消除资产和负债的不匹配也可能失去更高的潜在利益。由于固定收益资产难以弥补较高的负债成本，中国保险业通过资产负债错配获得较高收益来弥补缺口是一个现实的选择。要做好资产负债错配工作，必须大力提高投资能力，严格防范风险。

太平资产管理公司风险管理与合规部专员顾一凡表示，目前国内保险业资产负债期限匹配不完善，存在长期负债短期投资、短期负债长期投资等问题。在资本运用和偿付能力监管的要求下，应加强对保险负债特征的研究，平衡长期和短期收益目标，增强跨市场资产组合和配置能力，降低某些类型资产对整体投资收益的波动影响，充分发挥战略性资产配置的作用，真正重视资产驱动的负债模式，做好负债方面的产品开发和结构调整，避免恶性竞争。

东方证券(orient securities)分析师唐子培表示，在长期利率持续走低的市场环境下，保险权益头寸的比例将继续上升，但随着监管力度的加大，获得保单的成本将会降低。过去一年保险基金频繁贴出标语牌的根本原因在于，在长期低利率下，保险资产配置难度越来越大，而积极进取的保险公司扩大市场份额所带来的获取保单的长期高成本，迫使保险基金集中形成股权头寸。预计后续保监会将继续强制保险公司在支付第二代框架下提高资产负债期限匹配，降低短期高价产品比例，减轻保险公司投资压力。

(证券时报新闻中心)