央行持续净回笼彰显信心 灵活调整资金期限“过年”

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在年末机构流动性需求增加的敏感时期，央行连续4个交易日在公开市场回笼资金，累计净收益2850亿元。与此同时，该公司昨日暂停反向回购28天。所有这些都显示了央行对当前银行体系流动性的信心。

尽管银行体系的资本价格保持稳定，但流动性分布不均的困境仍然难以掩饰，外汇资本价格波动较大。市场人士指出，虽然本周的大规模金融投资应能满足机构年末的流动性需求，但考虑到元旦和春节的临近，下月非银行机构的结构性失衡可能会越来越明显。

一个多月来，28天的反向回购首次暂停

昨天，央行在公开市场推出了1000亿元人民币的反向回购。7天和14天的反向回购操作分别为700亿元和300亿元，中标利率分别为2.25%和2.40%。然而，之前进行的28天反向回购并未出现。

这是央行一个多月来首次暂停28天反向回购，最后一次暂停是在11月17日。市场参与者指出，28天的反向回购到期日正好在春节假期之前，因此对该品种的需求有限，所以央行暂停了该品种的反向回购。

尽管央行在春节前灵活调整了资本投资的期限，但公开市场仍在继续净退出。由于昨天反向回购的到期金额为1600亿元，单个交易日和连续第四个交易日的资金净提取额为600亿元。

在年底流动性需求集中的关键时刻，央行为什么要改变上周五以来不断注入净资金、悄悄从公开市场撤出资金的态度？在过去的四个交易日里，中国央行累计净提取2850亿元人民币，这很有趣。

对此，一些市场人士指出，央行从上周的资金净投入转向资金净退出，这表明央行在集中释放财政存款时，对当前市场流动性更有信心。

根据中信证券(600030，BUY)的统计，从历史数据来看，12月是财政存款集中释放的月份。自2011年以来，12月份的财政存款一直稳定在1万亿元以上，尤其是2013年和2015年，接近1.5万亿元。

“年底的最后一周是集中释放财政存款的时候。央行此时的资金净撤出，也是配合今年财政存款的一个有针对性的政策选择。”中信证券债券分析师明确认为，近期央行连续净提资金不仅显示了货币政策的中性，也显示了其对当前流动性状况的信心。

流动性结构分布不均加剧

从本周货币市场的表现来看，虽然央行认为银行体系资金总量充足，存在资金净退出，但结构性不平等的问题依然存在，而且在本周有所加剧:银行间市场资金利率相对稳定，但外汇市场资金价格波动较大。

昨日银行间市场，存款机构一日质押式回购利率(dr001)加权平均利率为2.08%，较前一日小幅上升1.53个基点；然而，在外汇回购市场上，上海证券交易所(204001)一日质押券的回购利率全天超过8%，最高为22%，尾盘大幅降至2.61%。

虽然昨天收盘时大幅下跌，与周二收盘时外汇隔夜回购利率大幅上升的趋势不同，但外汇回购市场近期表现的一个共同点是，资本价格仍然很高，昨天隔夜回购的加权平均利率高达13.86%。与此同时，元旦期间的资金，如7天和14天，需求更大。

记者了解到，在过去的两天里，由于年底资金需求，一些非银行机构需要暂时转移资金。当难以在银行间市场借钱时，他们不得不在尾盘从外汇市场借钱。此外，央行继续净提资金，这影响了市场心态，因此外汇基金价格大幅波动。一些市场参与者预计，元旦过后，非银行机构将对资金紧张的状况有更强烈的感受。

“虽然外汇资本价格在过去两天有所波动，但更具代表性的指标反映了市场的整体流动性，即银行间货币市场资本价格总体保持稳定。”显然，短期而言，大规模金融投资应能满足机构年末的流动性需求，但鉴于元旦和春节临近，结构性失衡依然存在，因此不能排除春节前流动性出现周期性或结构性紧张的可能性。