券商研判2017年新三板行情：双底渐成 市场黎明将现

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2016年12月7日是新三板市场继续理性回归、政策继续完善的一年。今年以来，新三板上市公司规模持续高速增长，但新三板做市商指数持续下跌，成交量低迷，市场各方压力重重。不过，许多密切关注新三板市场的券商都以“旁观者”的身份发出了明确的观点:市场离黎明明可能不远了。

低迷是艰难的，市场各方都面临着挑战

谈到2016年新三板市场，绝大多数市场参与者都形容为“理性回报”，但这种回报是困难的:市场指数持续下跌，成交量低迷，市场融资功能也受到考验。

自今年年初以来，新三板市场一直处于低迷状态，三板市场指数从1400点以上跌至1100点以下，跌幅约为350点。今年的最低点达到了1073.47点，创下了新三板市场指数推出以来的新低。此后，新三板市场迎来了“红九月”，市场参与者逐渐提到了触底理论。

在交易方面，2015年4月的月交易额达到了373.12亿元。此后，随着市场一路下跌，成交量也一路下跌，交易量持续下滑，直至2016年，尽管2015年4月上市公司数量和总市场份额是2016年的几倍。然而，2016年的月营业额也低于200亿元。仅在11月份，随着市场触底反弹，人民币汇率就达到了206.93亿元

融资方面，2015年新三板市场累计发行股票超过1200亿元。2016年，受相关政策和市场低迷的影响，融资规模未能随着上市公司数据的快速增长而增长。相反，自5月份以来，每月融资规模已降至100亿元以下，甚至10月份的融资规模也只有47.91亿元。

然而，11月份，随着新三板市场停止下跌，融资受欢迎程度再次上升。每月融资金额126.59亿元，2016年前11个月累计融资规模达到1050.16亿元。一些媒体预测，2016年新三板综合融资金额将与2015年持平。

机构声音:市场和政策将逐渐成为2017年或会看到云

对于今天新三板市场的困境，无疑是参与者感受最深。虽然企业的融资需求受到估值下降的影响，但他们不想出售自己，融资需求受到抑制；股票价格持续下跌，甚至一些公司的股票价格低于做市商的持股成本；媒体披露的消息显示，王亚伟斩肉并吸引了超过50%的投资，也让市场知道，70%的私募在新三板市场没有赚钱。

然而，一些券商发布了新三板市场2017年战略报告，指出当前市场价格正在走低，新三板市场将在2017年得到改善。

对于今年新三板的市场情况，兴业证券发布了2017年战略报告，称在当前市场，金融投资者的悲观不是质疑新三板的发展前景或缺乏高质量的目标，而是受到产品期限的限制。同时，产业资本利用其产品的长期优势，积极在三板寻找优秀公司，这表明三板并不缺乏高质量的公司，目前营销部门的动态估值已经达到适合pe/vc投资的范围。市场底部是不可预测的，但结构性底部已经出现。

此外，兴业证券认为，有许多迹象表明，新三板政策已经触底很久了。一方面，股权转让正如火如荼地推进着制度建设，公众言论热烈而多风；另一方面，国务院、中国证监会、中国银监会和香港交易所也多次表示支持新的三板市场。

华泰证券在2017年新三板战略报告中认为，新三板已基本走出流动性陷阱阶段，并逐步进入价值重塑阶段，这也将是新三板中长期的新常态。现阶段，新三板的制度建设将趋于完善，监管和分红将并存，差异化的制度安排将逐步构建新三板的多层次体系。

中信证券认为，新三板市场的积极因素在逐渐积累。估值的底部是系统地提高全国教育质量指数分配的重要性。无论从主板M&A标的估值标准、符合ipo财务条件的成熟企业标准，还是一级市场的投融资倍数来看，NEEQ在各种股权资产的价格比较中无疑处于明显较低的水平。

在见底的判断下，工业证券支持，在新三板市场低迷的背景下，工业投资者正在加速逢低吸纳:一方面，参与控股新三板公司，目前有182家公司在上市前由a股公司上市。控股，63家公司上市后被a股公司控制；另一方面，并购已经在新三板进行。截至目前，a股公司并购新三板企业的计划有73个，涉及资金655.02亿元。并购的总体计划正在上升，尤其是在今年第二季度和第三季度。

至于市场底部，丁鑫资本和Kenge董事长张驰在接受中国网银采访时表示，空目前的市场低迷并不大，或者说已经接近市场底部，因此投资者可以开始布局。

在2017年新三板战略报告中，深湾宏源证券认为，明年新三板市场的流动性仍然不容乐观，但总体上即将度过最糟糕的阶段。