另请参见RRR定向减息:宽松货币政策会让房地产市场走向何方？

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文章来源:凤凰地产

1 突然！国务院公布了一笔超大的利润

是时候来了！

昨晚(6月20日)，“新闻网”播出了一条大新闻:国务院常务会议决定“有针对性地降低标准”，以支持小微企业的发展。

会议确定了当前货币政策的基调:

坚持稳健的货币政策，保持合理充裕的流动性和稳定的金融运行；

支持银行开拓小微企业市场，利用RRR定向减息等货币政策工具提升小额贷款供给能力。

如果目标明确的RRR降息正式实施，这将是今年的第四次宽松。

2 定向RRR归约，“定向”还是“均匀”？

聚焦支持“肖伟”是昨天全国人大常委会对RRR减排目标的描述，这也与RRR最近两次减排的声明一致:

今年4月17日，央行宣布从4月25日起将部分金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点。中央银行的官方文件中提到“增加对小微企业的贷款，降低小微企业的融资成本”。

另一个例子是去年9月27日有针对性的RRR降息，其目的也是为了加强对小微企业的政策支持和金融服务。

尽管它是“定向的”并支持“小型和微型”，但事实上，几乎所有的机构在之前的两次RRR削减中都受到了“定向的”雨露。例如，去年9月底宣布的RRR定向降息(今年1月实施)覆盖了所有大中型银行、约90%的城市商业银行和约95%的非县级农村商业银行，接近RRR整体降息。

那么，RRR剪的还是“雨露”吗？

根据CICC昨日的研究报告，今年RRR将进行两次降息(尽管名义上仍是“定向的”)，每次降息100个基点。与4月份的情况类似，RRR降息释放的部分流动性可能被用来替代到期的公开市场操作工具。

3 惊人的相似性，RRR是最后的选择吗？

更值得一提的是，例如，昨天的文章“可怕，1000股的限制是多少？”房地产市场仍在蓬勃发展！同样，今年4月RRR股市下跌，上证综指下跌近3000点。

6月19日，上证综指第二天跌破3000点。

然而，在目前的经济环境下，有针对性地削减RRR已经成为最后的手段，没有政策选择的余地。

首先，自今年年初以来，信用债券违约率有所上升。目前，中国已经发生了20多起违约事件。与此同时，信用债券的净融资额连续四周为负，企业借入新债、偿还旧债的压力增加了一倍。

第二，随着去杠杆化的推进，银行信贷大幅收紧，中小企业融资成本大幅上升。目前，一些企业的实际融资成本已经达到20%，而小微企业正面临无钱可借的局面。

第三，今年是股市崩盘三周年。a股非但没有走出低迷，反而造成了数千股在几天前跌入极限的局面。上证综指跌破3000点，创下两年来的新低，资本市场情绪空前悲观。

第四，从宏观角度来看，5月份央行发布的数据显示，社会融资规模增加了7608亿元，之前为15605亿元，下降了51%，创下22个月以来的新低。5月底，M2(广义货币)增长了8.3%，仍处于低位。

换句话说，市场流动性一直很紧张。如果RRR降息不释放流动性，企业信贷债务危机可能进一步加剧，而中小企业融资成本将继续增加，新的金融风险将如期到来。

3 下一次，加息是不可避免的？

定向RRR降正在进行中。这是否意味着加息不会再次发生？

显然不是。

如果RRR降息是最后的手段，那么规避加息的行为将越来越少。

6月14日，美联储今年第二次加息，并宣布加快加息步伐。今年仍有两次加息，2019年有三次加息，届时美国联邦基准利率将从2015年前的0.5%升至2019年的3.1%。

近日，人民币兑美元中间价(加权平均价格)连续下跌575个基点、351个基点和120个基点，从今年最高的6.2764降至6.4706，创下2018年1月12日以来的新低。

尽管在资本管制和外汇支持下，人民币没有大幅贬值的基础。然而，随着美国加息和降息的大力推动，如果不加息，人民币汇率的贬值压力只会加大。

与此同时，中美之间的差距正在缩小，资本外流的风险进一步加剧。

在这种背景下，加息迟早会到来，现在可以继续推迟，未来也不会有任何退缩。

4 在持续宽松政策下，房价会飙升吗？

毫无疑问，新一轮“有针对性的RRR减排”是有益的。央行将宣布它有多强。然而，这只是一系列“RRR减息”中的一个，未来还会有各种“花式RRR减息”，不断向市场投放资金。

这是一个巨大的资金流失吗？还没有。随着中美关系进入“撕裂”阶段，继续“放水”是不可避免的。因为“撕裂”的结果是失业，中国需要创造新的就业机会。就业关系到社会稳定，必须得到保障。

房价会飙升吗？恐怕这很难，政府会尽力压制它。然而，房地产市场需要活跃的交易，土地市场也是如此，这样才能保证就业。

因此，最理想的状态是:持续的资金滴灌，活跃的房地产市场交易(小幅提价)，用内需代替外需，同时加大改革开放力度，促进经济转型，在持续的“撕扯”中与美国人争夺耐力，最终获得一个好的妥协价格。

5 修罗场的大门刚刚打开

算算，央行本月累计净投资4035亿元。6月19日，央行启动了1000亿元人民币的反向回购操作，同时开展了2000亿元人民币的MLF操作；6月6日，央行启动了4630亿元人民币的多边基金操作，并对冲了6月份到期的2595亿元人民币。

这还不够。昨天，整个市场迎来了期待已久的RRR降息。

谁将是第一批获得最终利益的人？挣扎的可能不是中小企业。毕竟，在银行眼里，这些中小企业的风险太高了。

如果全国房地产市场再次回升，10000人再次抢房子，房地产销售反弹，哪个行业有房地产“欣欣向荣”？在去杠杆化和贸易战的背景下，让银行感到安全的是大型房地产企业和国有企业。

毕竟，这一次，资金还会流入房地产和基础设施项目吗？

货币宽松就是这种情况。过度发行的货币永远不会推动经济增长，流入错误的领域，只会带来资产泡沫。

“一会儿，所有火葬场都散了”。当RRR水位下降，水被释放时，经济只能得到暂时的喘息，而风险却在上升。把炸药放在你脚下。从表面上看，它长得更高，但它是你脚下的炸药！

活在当下，今天喝醉，谁来照顾未来的痛苦？

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